>> 華泰證券-中國(guó)銀河(601881)耕心塑魂新跨越，巨輪揚(yáng)帆再起航-170123
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2017/1/24 |
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作者： |
沈娟 |
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獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)及雄厚的客戶(hù)基礎(chǔ)，核心優(yōu)勢(shì)彰顯公司的證券經(jīng)紀(jì)和投資銀行業(yè)務(wù)收購(gòu)自銀河有限，其歷史可追溯到上世紀(jì)90 年代我國(guó)證券市場(chǎng)剛剛建立之時(shí)，在我國(guó)資本市場(chǎng)有著很高的知名度和影響力。公司的獨(dú)特的歷史、品牌和股東背景優(yōu)勢(shì)，為公司的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)提供重要支持。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)多年保持行業(yè)領(lǐng)先水平，擁有廣泛的客戶(hù)資源，為未來(lái)發(fā)展融資融券、大額交易、機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售和現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)提供發(fā)展動(dòng)力。同時(shí)公司龐大的客戶(hù)群有利于協(xié)同營(yíng)銷(xiāo)和新業(yè)務(wù)的快速拓展，為未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)。
“實(shí)體+虛擬”營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)，創(chuàng)新能力領(lǐng)先
近年來(lái)公司積極推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的拓展，構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)終端和微信平臺(tái)的服務(wù)產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)“實(shí)體+虛擬”齊頭并進(jìn)。公司積極發(fā)揮實(shí)體營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)在風(fēng)險(xiǎn)管理和專(zhuān)業(yè)化水平方面的優(yōu)勢(shì)，將這些優(yōu)勢(shì)植入虛擬營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，以提高虛擬營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)管理和專(zhuān)業(yè)化水平。受益于公司市場(chǎng)地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，銀河證券在眾多重要的新領(lǐng)域均率先取得業(yè)務(wù)資格或者業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，具有在新業(yè)務(wù)方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司是多項(xiàng)業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)公司之一，率先設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)了多個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、領(lǐng)先的產(chǎn)品創(chuàng)新能力使公司處于行業(yè)變革趨勢(shì)前端。
五大業(yè)務(wù)發(fā)力，凸顯綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力
傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是銀河證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量居前，覆蓋廣泛且分布合理；高凈值客戶(hù)占比較高，為財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供良好基礎(chǔ)。
目前公司積極推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，構(gòu)建分公司對(duì)接營(yíng)業(yè)部架構(gòu)，并注重布局互聯(lián)網(wǎng)金融。信用業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，資金端、客戶(hù)端優(yōu)勢(shì)顯著。
投行再融資及債券承銷(xiāo)規(guī)模取得較快發(fā)展，企業(yè)債承銷(xiāo)長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位。資產(chǎn)管理積極轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理，自營(yíng)追求穩(wěn)健投資。
行業(yè)第一梯隊(duì)券商，登陸A 股步入新發(fā)展階段，給予增持評(píng)級(jí)假設(shè)2017-18 年股基日均交易量分別為6500 億元和7000 億元，預(yù)計(jì)2016-18 年公司EPS 分別為0.45 元、0.53 元和0.59，對(duì)應(yīng)的2017 年P(guān)E為18 倍，PB 為1.6 倍。公司此次在A 股發(fā)行6 億股，流通市值40 億左右，具有較高彈性?？紤]到公司為行業(yè)第一梯隊(duì)券商，擁有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)及客戶(hù)資源，有望在行業(yè)向上周期中實(shí)現(xiàn)新跨越。參考行業(yè)可比券商估值，給予公司2017 年P(guān)E 為19-22 倍，PB 約1.7-2.0 倍，對(duì)應(yīng)未來(lái)6-12月合理市值1013 億元-1216 億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)開(kāi)展不如預(yù)期。
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