>> 中信證券-海能達(dá)（002583）重大事項點(diǎn)評-搬遷深圳公安專網(wǎng)，又一里程碑進(jìn)展-170125
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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評論：
里程碑式搬遷國內(nèi)一線城市公安Tetra 專網(wǎng)為PDT，再次彰顯專網(wǎng)龍頭地位。
公司中標(biāo)該項目承建深圳市公安局覆蓋全市的PDT 集群系統(tǒng)、終端產(chǎn)品，并提供售后服務(wù)。該項目是深圳市也是我國第一個由Tetra 標(biāo)準(zhǔn)整體更換為PDT標(biāo)準(zhǔn)的項目，該項目成功實施，將有利于帶動其他省份和城市的Tetra 網(wǎng)絡(luò)向PDT 網(wǎng)絡(luò)切換。我們認(rèn)為，公司作為我國自主專網(wǎng)通信標(biāo)準(zhǔn)PDT 的牽頭單位，長期保持PDT 市場新建的領(lǐng)先份額，深圳項目再次彰顯公司專網(wǎng)龍頭地位，對未來一線城市公安專網(wǎng)同類項目起到非常積極影響。
國內(nèi)PDT 市場一二三線城市訂單不均，但已進(jìn)入確定性規(guī)模建設(shè)階段。市場反映國內(nèi)公安PDT 專網(wǎng)建設(shè)進(jìn)展并沒有清晰呈現(xiàn)，我們草根調(diào)研結(jié)論是，國內(nèi)PDT 市場一二三線城市訂單不均，但已進(jìn)入確定性規(guī)模建設(shè)階段，由于PDT項目招標(biāo)主體多為地市公安局，按照大區(qū)制建設(shè)模式和歷史招標(biāo)情況測算，每個中小本地網(wǎng)招標(biāo)規(guī)模在1000 萬-5000 萬不等，而北上廣深渝等一線城市和新疆等敏感省份則可能在億元規(guī)模體量，據(jù)新聞披露，整體上2016 年國內(nèi)公安信息化投資預(yù)算增長308.31%，國內(nèi)PDT 確已進(jìn)入規(guī)模建設(shè)期。
海外并購賽普樂有望加速打開全球擴(kuò)張空間，積極看好賽普樂盈利前景。我們認(rèn)為，考慮專網(wǎng)業(yè)務(wù)特殊性，公司規(guī)模擴(kuò)張邏輯需要依靠海外并購，此次收購若成功則再次提升公司Tetra 終端實力和歐洲與美國目標(biāo)區(qū)域的渠道與客戶資源，有望再次復(fù)制并購德國子公司案例，實現(xiàn)1+1>2 的效應(yīng)，標(biāo)的公司近兩財年虧損情況受產(chǎn)品業(yè)務(wù)定位和并購西班牙Teltronic 公司財務(wù)計提影響，我們積極看好公司整合消除業(yè)績負(fù)向影響，繼續(xù)重申對公司做大做強(qiáng)的全球化戰(zhàn)略規(guī)劃的認(rèn)可，看好其呈現(xiàn)加速追趕摩托羅拉的上升態(tài)勢。
新發(fā)定增繼續(xù)鞏固主業(yè)，公司全額認(rèn)購彰顯長期信心。公司新啟動非公開發(fā)行預(yù)案計劃募集資金不超過10 億元，董事長和三期員工持股分別認(rèn)購5 億元，發(fā)行價11.31 元，用于第三代融合指揮中心研發(fā)項目、專網(wǎng)寬帶無線自組網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項目和補(bǔ)充流動資金，目前已獲證監(jiān)會受理。我們認(rèn)為，公司定增目標(biāo)夯實專網(wǎng)寬帶主業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，增強(qiáng)專網(wǎng)設(shè)備和平臺系統(tǒng)的競爭力與客戶黏性，公司內(nèi)部認(rèn)購全部份額，以及11.31 元的發(fā)行價有望繼續(xù)筑底前期定增與員工持股價，也體現(xiàn)公司上下對未來業(yè)務(wù)堅實成長的信心。
風(fēng)險因素。PDT 市場低價競爭，海外市場拓展不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司海外布局加速同時國內(nèi)項目漂亮攻堅，有望引領(lǐng)一線城市PDT 大單到來，定增價格繼續(xù)鎖定長期價值，我們看好其業(yè)績持續(xù)增長預(yù)期，維持2016/17/18 年EPS 預(yù)測0.26/0.43/0.61 元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為47/28/20 倍，上調(diào)目標(biāo)價至17.2 元，對應(yīng)17 年P(guān)E40X，維持“買入”評級。
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