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    主要觀點(diǎn)
    1. 1. 磋商要約收購(gòu)賽普樂(lè)，歐洲市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi) 磋商要約收購(gòu)賽普樂(lè)，歐洲市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi) 磋商要約收購(gòu)賽普樂(lè)，歐洲市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi) 磋商要約收購(gòu)賽普樂(lè)，歐洲市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi)
    公司與Sepura plc（賽普樂(lè)）正就有關(guān)收購(gòu)賽普樂(lè)全部股份的可能要約事宜尚在磋商中，存在一定不確定性。
    賽普樂(lè)最近一年及一期的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為虧損1,085萬(wàn)歐元（約合人民幣0.79億元）和虧損6,195萬(wàn)歐元（約合人民幣4.53億元）。
    扣除非經(jīng)常性損益影響，賽普樂(lè)最近一年及一期的歸母凈利潤(rùn)分別為1109萬(wàn)歐元（約合人民幣0.81億元）和虧損1544萬(wàn)歐元（約合人民幣1.13億元）。賽普樂(lè)上一年非經(jīng)常性損益主要來(lái)自對(duì)Teltronic的收購(gòu)，以及DMR業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值損失；近一期（半年）的虧損主要來(lái)自于收入的下滑以及DMR業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值損失帶來(lái)的非經(jīng)常性損益。
    賽普樂(lè)主要市場(chǎng)來(lái)自德國(guó)、沙特阿拉伯、巴西、英國(guó)等地區(qū)，目前有超過(guò)160萬(wàn)終端在100多個(gè)國(guó)家中使用。賽普樂(lè)目前在現(xiàn)金流上面臨2017年3月債務(wù)到期的風(fēng)險(xiǎn)，如果海能達(dá)完成對(duì)賽普樂(lè)的收購(gòu)，未來(lái)將進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)，極大提升市場(chǎng)份額。
    2. 投資設(shè)立子公司，為后續(xù)資本運(yùn)作鋪平道路
    海外加大布局投入，攻城掠地，爭(zhēng)奪全球?qū)＞W(wǎng)龍頭地位。公司在海外投資設(shè)立兩家全資子、孫公司，澤西島子公司和英國(guó)孫公司，有望為后續(xù)資本運(yùn)作做準(zhǔn)備。
    3. 再次對(duì)內(nèi)增發(fā)，彰顯公司信心
    公司再次對(duì)內(nèi)增發(fā)，董事長(zhǎng)和第三期員工持股計(jì)劃募集資金不超過(guò)10個(gè)億，各占一半的份額，發(fā)行價(jià)格為11.31元/股（停牌前股價(jià)12.65元），持續(xù)進(jìn)行員工計(jì)劃，表明公司人員對(duì)自身的信心；
    增發(fā)募集資金主要用于第三代融合指揮中心研發(fā)項(xiàng)目和專(zhuān)網(wǎng)寬帶無(wú)線自組網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，未來(lái)將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，擴(kuò)大公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    4. 投資建議：
    我們看好公司在專(zhuān)網(wǎng)通信上的龍頭地位，未來(lái)受益于全球反恐等應(yīng)急需求的提升以及寬帶專(zhuān)網(wǎng)帶來(lái)的市場(chǎng)紅利，公司在研發(fā)和銷(xiāo)售上強(qiáng)大的護(hù)城河將確保公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)位置。我們預(yù)期公司的業(yè)績(jī)未來(lái)三年保持高速增長(zhǎng)，一方面國(guó)內(nèi)專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，一方面海外市場(chǎng)份額不斷提高；2016年利潤(rùn)4.3億（+70%）、2017年利潤(rùn)7.3億（+70%）、2018年利潤(rùn)11.6億（+60%），對(duì)應(yīng)的pe為54x、32x、20x；維持推薦評(píng)級(jí)；
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    -國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；
    -寬帶專(zhuān)網(wǎng)推廣不及預(yù)期。