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Q4 業(yè)績環(huán)比下滑，主要原因?yàn)椋涸牧铣杀旧蠞q，盈利受到影響。
    環(huán)保嚴(yán)查+輪胎需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)公司產(chǎn)品量價(jià)齊升。16 年5 月國家成立環(huán)保督查組進(jìn)行環(huán)保整頓，關(guān)停不規(guī)范工廠，助劑大省的山東于10 月進(jìn)入核查攪動(dòng)市場供給，驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲。2017年春節(jié)后，新一輪的環(huán)保核查即將開始，促進(jìn)劑有望持續(xù)漲價(jià)。公司自主開發(fā)符合規(guī)范的領(lǐng)先清潔高效低成本工藝，將成為最大受益者。下游輪胎行業(yè)回暖+傳統(tǒng)旺季到來提振需求；輪胎升級(jí)驅(qū)動(dòng)長期高端助劑增長。
    國內(nèi)橡膠助劑龍頭，未來受益新型助劑開拓。公司防焦劑CTP 產(chǎn)能2 萬噸，市場占有率近70%，擁有寡頭定價(jià)權(quán)；促進(jìn)劑產(chǎn)能4 萬噸位列前三；微晶石蠟產(chǎn)能1.3 萬噸，毛利率近35%；不溶性硫磺目前產(chǎn)能8000 噸（連續(xù)工藝產(chǎn)能2000 噸），未來擴(kuò)產(chǎn)到2 萬噸，微晶石蠟和不溶性硫磺等新型助劑將成為新的有力增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)。受益環(huán)保趨嚴(yán)行業(yè)格局與市場地位不斷改善，未來業(yè)績望持續(xù)超預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.58、0.91、1.13 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E 為30X、19X、15X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）橡膠助劑行業(yè)改善不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。