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    ■氯化銨漲價(jià)逆轉(zhuǎn)聯(lián)堿法頹勢(shì)：純堿兩大生產(chǎn)工藝中，氨堿法產(chǎn)品為純堿+氯化鈣，聯(lián)堿法產(chǎn)品為純堿+氯化銨。氨堿法存在氯化鈣固廢污染，但氯化銨400 元每噸以下時(shí)氨堿法盈利能力好于聯(lián)堿法，此輪氯化銨價(jià)格跟隨尿素由最低330 元/噸上漲至目前570 元/噸，逆轉(zhuǎn)聯(lián)堿法頹勢(shì)，目前聯(lián)堿法盈利好于氨堿法，且預(yù)計(jì)后續(xù)能夠維持。
    ■食用鹽業(yè)務(wù)有望受益食鹽專營(yíng)放開：公司孫公司重慶索特具備食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)，產(chǎn)能130 萬(wàn)噸且為品質(zhì)最好的井鹽。16 年向鹽業(yè)公司銷售約13 萬(wàn)噸食用鹽，公司在鹽改前積極儲(chǔ)備，現(xiàn)已開發(fā)三大品牌，同時(shí)對(duì)接周邊食品加工廠、商超等，17 年1 月1 日食鹽專營(yíng)放開后迎來(lái)開門紅，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷量將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    ■增發(fā)進(jìn)行煤氣化節(jié)能改造，降本增效：公司公告以8.08 元/股增發(fā)不超過(guò)1 億股，募集資金8 億元用于湖北和重慶兩純堿生產(chǎn)基地的煤氣化節(jié)能改造。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司此前煤氣化工藝已相對(duì)落后，據(jù)可研測(cè)算此次進(jìn)行煤氣化改造后將節(jié)約4 億度電、16 萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，成本節(jié)約超過(guò)2 億元。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為-1.29、0.57 和0.83 元，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，16 年甩包袱、17 年輕裝上陣，我們給予買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.40 元，相當(dāng)于2017 年20 的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：純堿價(jià)格下跌、氯化銨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)等