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近年來(lái)公司毛利率穩(wěn)步提升，且遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
    環(huán)保監(jiān)管趨緊加速產(chǎn)能淘汰，行業(yè)整合將迎來(lái)拐點(diǎn)
    在2010 年至2015 年間，政府累計(jì)淘汰落后印染產(chǎn)能158.4 億米，相當(dāng)于2015 年全國(guó)印染布總產(chǎn)量的31.1%，使得行業(yè)供需格局顯著改善。隨著環(huán)保監(jiān)管的進(jìn)一步趨嚴(yán)以及環(huán)境保護(hù)稅法的落地，我們預(yù)計(jì)落后產(chǎn)能淘汰將進(jìn)一步加速。公司作為行業(yè)龍頭，市場(chǎng)份額以及產(chǎn)品定價(jià)能力都將顯著受益。
    受益于行業(yè)整合與新增項(xiàng)目，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將加速增長(zhǎng)目前公司仍有10%產(chǎn)量提升空間，隨著中小印染企業(yè)加速退出，公司訂單量有望增加，而且毛利率水平也有望持續(xù)提高。同時(shí)新增項(xiàng)目如合同精機(jī)項(xiàng)目，無(wú)紡布生產(chǎn)線在2017 年的投產(chǎn)，廠房搬遷帶來(lái)的土地轉(zhuǎn)讓受益，也將使的公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
    16-18 年EPS 分別為0.802 元/股、0.943 元/股、1.082 元/股當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)/E 為12.7x 和11.1x, 估值較低?？紤]到公司EPS 在2017/18 年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.1%，同時(shí)現(xiàn)金充裕，有望通過(guò)整合行業(yè)資源受益。我們首次覆蓋公司，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致印染成本排污成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭、染料等原材料大幅漲價(jià)而公司無(wú)法將成本轉(zhuǎn)嫁至下游的風(fēng)險(xiǎn)；