>> 國泰君安-紅日藥業(yè)(300026)2016年業(yè)績預(yù)告點評：配方顆粒業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長-170126
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)告 2016 年歸母凈利潤增長15%~30%，預(yù)計實際增速居中，符合前期預(yù)測。配方顆粒業(yè)務(wù)受益市場擴容，繼續(xù)穩(wěn)定增長，血必凈為長遠布局開展營銷調(diào)整，未來有望逐步恢復，維持2016-18 年EPS0.22/0.26/0.29 元的預(yù)測，維持目標價8.33 元，維持公司增持評級。
省級試點時期，攻與守同樣重要。2016 年公司配方顆粒業(yè)務(wù)預(yù)計增長20%+，康仁堂在京津區(qū)域優(yōu)勢顯著，而且受益北京嚴格的試點管理政策，市場份額穩(wěn)定。目前配方顆粒國家層面管理辦法尚未頒布，仍處于省級試點時期，各省在市場準入和醫(yī)保報銷等偏向本省企業(yè)。未來在京津以外的各省市場，預(yù)計公司將通過投資設(shè)點等方式應(yīng)對地方保護，積極開拓新市場。
探索中醫(yī)連鎖門診模式。2016 年6 月公司首家中醫(yī)門診在北京開業(yè)，開始探索中醫(yī)門診模式。2017 年預(yù)計將在部分重點市場新增多家門診網(wǎng)點。通過門診中醫(yī)建設(shè)，公司將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至更多銷售終端，與配方顆粒業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
血必凈調(diào)整銷售策略，謀求長期發(fā)展?？紤]兩票制和醫(yī)?？刭M影響，血必凈1 季度起控貨，2016 年預(yù)計收入下滑約15%。未來公司將在控制單個醫(yī)院用量基礎(chǔ)上，積極通過增加醫(yī)院覆蓋，提升銷售收入，預(yù)計2017 下半年逐步恢復。血必凈已有22 省市地方醫(yī)?；A(chǔ)，新版醫(yī)保目錄有望納入，同時治療重癥肺炎的臨床多中心研究已基本完成，為血必凈長期發(fā)力奠定基礎(chǔ)。
風險提示：血必凈銷售繼續(xù)波動；配方顆粒管理放開對康仁堂市場沖擊。
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