>> 華泰證券-安潔科技(002635)產(chǎn)業(yè)規(guī)模上臺階，戰(zhàn)略布局再升級-170208
| 上傳日期： |
2017/2/8 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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配套融資部分發(fā)行底價為30.63 元/股。威博精密承諾業(yè)績?yōu)?017-19 年3.3 億元，4.2 億元，5.3 億元，對應(yīng)收購估值為2017年10.3X。考慮到2016 年安潔科技業(yè)績快報凈利潤3.9 億元，威博精密2017 年承諾業(yè)績超過公司2016 年業(yè)績的80%，大幅增厚公司的利潤水平。
金屬加工能力大幅提升，整合效應(yīng)值得期待
安潔科技此前通過對適新科技的收購，進軍了精密金屬結(jié)構(gòu)件的加工領(lǐng)域，增加了以希捷、博世為主的硬盤和汽車電子客戶。隨著公司整合的逐步推進，對客戶資源的整合，適新科技逐步導(dǎo)入了公司重要客戶蘋果、特斯拉等。此次收購?fù)┚苤?，一方面為公司打開了OPPO、VIVO 等國內(nèi)手機客戶的供應(yīng)鏈大門，另一方面大大提升了公司整體的精密金屬加工能力，有利于公司更加靈活的進行產(chǎn)能調(diào)配和資源整合，也有利于推動承接更多來自蘋果、特斯拉等國際客戶的訂單。
股權(quán)激勵綁定核心管理層利益
此次停牌期間公司同步公告了最新的股權(quán)激勵草案，計劃激勵公司中高層管理人員及技術(shù)骨干115 人，合計限制性股票220 萬股，授予價格為18.27元/股。業(yè)績考核指標為以2015 年凈利潤為標準，17-19 年凈利潤增長不低于50%/165%/205%，對應(yīng)為4.6 億元，8.1 億元，9.4 億元。我們認為此次激勵將公司核心人員利益與公司發(fā)展緊密結(jié)合，有利于公司長期持續(xù)發(fā)展。
立足消費，布局汽車，戰(zhàn)略升級，重申買入評級
考慮到公司主業(yè)受益于iPhone 8 的OLED 創(chuàng)新、Tesla 訂單受益Model 3量產(chǎn)，威博精密受益OPPO、VIVO 持續(xù)成長，以及威博精密業(yè)績貢獻，我們預(yù)計公司2016-18 年備考業(yè)績?yōu)?.93 億元，8.43 億元，11.13 億元（17、18 年威博并表）。以30.63 元/股作為增發(fā)價進行攤薄計算，對應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 為0.76 元，1.63 元，2.15 元，目前對應(yīng)市盈率為47.9X，22.3X，16.9X，考慮到可比電子行業(yè)公司的估值水平，以及公司受益Tesla 等新業(yè)務(wù)的成長期潛力，我們認為6 個月合理估值水平為30-35X，對應(yīng)目標價為48.9-57.05 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：蘋果2017 年新品iPhone 銷售低于預(yù)期，Tesla 銷售低于預(yù)期，國產(chǎn)手機OPPO、VIVO、華為銷售低于預(yù)期。
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