>> 西南證券-一汽轎車（000800）業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，2017輕裝上陣，揚帆起航-170209
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2017/2/9 |
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作者： |
高翔 |
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國企改革代表，國改預(yù)期逐步變強，主題性機會值得關(guān)注。
2016Q3 新車型強勢上線，新車銷量爬坡帶動業(yè)績大幅提升。2016Q3 單季公司實現(xiàn)營收65.1 億元，同比增長21.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1 億元，同比增長176.7%，公司業(yè)績大幅增長主要來自于新車型。2016Q3 公司陸續(xù)推出馬自達CX-4，全新阿特茲等多款新車型，2016Q3 單季馬自達系列車型銷售27317 輛，環(huán)比二季度增長251.7%。銷量增長帶來了公司產(chǎn)品綜合毛利率和凈利率的明顯提升，2016Q3 單季毛利率為24.3%，環(huán)比Q2 單季提高8.6個百分點；2016Q3 單季凈利率為1.7%，環(huán)比Q2 單季提高11.2 個百分點。
看好CX-4 及阿特茲上量，期待X40，2017 業(yè)績反轉(zhuǎn)確定。公司2017 年的業(yè)績彈性主要來自于馬自達CX-4 和新款阿特茲，其中馬自達CX-4 是馬自達首款中國首發(fā)的全球車型，是馬自達旗下首款轎跑SUV 車型，車型外形酷炫，電子化配置性價比高，未來銷量有望破萬。新款阿特茲在原阿特茲最遭詬病的內(nèi)外飾方面做了大幅提升，并且售價更低，2017 年月銷有望突破5000 輛。自主奔騰互聯(lián)SUV X40 值得期待，X40 月銷破萬將大幅攤銷自主產(chǎn)線折舊。我們認為隨著CX-4、阿特茲的銷量爬坡，及X40 的上市，公司2017 年業(yè)績反轉(zhuǎn)確定。
廢舊生產(chǎn)線清理完畢，2017 年輕裝上陣。公司發(fā)布2016 年業(yè)績預(yù)告，全年虧損9.45-9.70 億元，全年虧損較多主要是由于新老車型交替，一次性計提費用額度較高。2017 年公司輕裝上陣，業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。
國企改革預(yù)期逐步變強。我們認為，一汽集團的國企改革是必然之事，承諾未履行是多方面因素的復(fù)合影響結(jié)果，非上市公司層面能夠解決。后續(xù)一汽系國企改革的預(yù)期只會逐步增強，其中帶來的投資機會值得關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為-0.59、0.63、0.87元，17-18 年P(guān)E 為18、13 倍?？紤]到公司2017 年業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，同時國改預(yù)期持續(xù)增強，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新車型銷量或不及預(yù)期；一汽集團國企改革或不及預(yù)期。
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