>> 東方證券-長盈精密（300115）攜手三環(huán)，大手筆投入陶瓷外觀件-170215
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，胡譽鏡，王芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資將在6 年內(nèi)完成，公司的第一期投資將超過3.4 億元。
陶瓷外觀件優(yōu)勢多：雖然未來三年金屬一體成型和金屬中框+玻璃后蓋仍將是手機的主流技術，隨著手機外觀創(chuàng)新程度的多樣化以及無電磁屏蔽的需求，陶瓷等新興材料的機殼也已逐漸進入大眾視野。小米和蘋果2016 年分別在手機和手表上開始采用陶瓷外觀件。5G 移動通信技術的無線頻段更加復雜，對手機外殼防信號屏蔽能力提出更高的要求，同時隨著無線充電技術的逐漸普及，需要手機機殼具備強大的防電磁干擾能力。以陶瓷為代表的新材料機殼不會對電磁信號產(chǎn)生屏蔽作用，還具備堅固的硬度和溫潤的手感。
陶瓷外觀件難度大，長盈和三環(huán)優(yōu)勢互補：陶瓷機殼加工工藝復雜，成本和難度高。以小米5 的陶瓷后蓋生產(chǎn)為例，從陶瓷粉末到產(chǎn)品包裝出貨共需16道工序。前段工序以陶瓷粉末為原材料，經(jīng)過流研成型、沖壓、排膠燒結等工序生產(chǎn)出陶瓷毛坯。后段工序主要采用CNC、拋光等工藝把毛坯加工成產(chǎn)成品。三環(huán)集團在陶瓷機殼前段制程方面具有很強競爭力，小米相關產(chǎn)品由其獨家提供。長盈精密在后段工序的CNC、拋光等工藝優(yōu)勢突出。在小米MIX 機殼的700-800 元生產(chǎn)成本中，CNC 等后段加工價值量更是高達500-600 元。長盈與三環(huán)的合作是強強聯(lián)合，在整個陶瓷機殼加工環(huán)節(jié)實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有望快速提升整體產(chǎn)能和良率。
財務預測與投資建議
本次投資化解了部分投資者對長盈3 年之后的CNC 面臨風險的擔憂。我們預測公司16-18 年每股收益分別為0.73、1.11 和1.62 元（原預測分別為1.12、1.59 和2.13 元，調(diào)整的原因為除權），根據(jù)可比公司，我們給予公司17 年33 倍P/E 估值，對應目標價為36.6 元，維持買入評級。
風險提示
陶瓷業(yè)務發(fā)展不及預期；主要客戶相關產(chǎn)品銷量不達預期。
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