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在此次合作中，三環(huán)集團(tuán)擬出資31.27億元，占36%左右，其中首期資金大約為4.7-6.3億元，占總出資額15%-20%。三家合資公司的投資總額分別為51億、22億及14億元，其中三環(huán)的股權(quán)比例分別為25%、46%及60%。我們認(rèn)為，此次陶瓷外觀件上下游的合作充分體現(xiàn)了雙方對于行業(yè)未來發(fā)展的信心，龐大的投資數(shù)額與雄厚的實(shí)力將推動陶瓷外觀件迎來高速發(fā)展期。
    產(chǎn)能得到快速擴(kuò)張，優(yōu)勢互補(bǔ)后滲透率將逐步提升。三環(huán)集團(tuán)擁有優(yōu)秀的氧化鋯粉體制備與陶瓷毛坯燒結(jié)能力，配合長盈精密行業(yè)領(lǐng)先的后段加工能力，兩家公司優(yōu)勢互補(bǔ)，將快速提升產(chǎn)能、良率及生產(chǎn)加工效率，進(jìn)而進(jìn)一步提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本。根據(jù)首期投資金額占比，我們預(yù)計(jì)首期投入產(chǎn)能將達(dá)到2000萬件/年，若實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)銷售，合計(jì)形成20-40億收入規(guī)模。借助于兩家公司長期以來優(yōu)異的客戶資源積累，陶瓷外觀件在消費(fèi)電子產(chǎn)品中的滲透率將快速得到提升。
    一季度插芯降價(jià)影響有限，市場份額穩(wěn)步提升。2016年公司成功突破插芯生產(chǎn)工藝，有效降低制造成本。同時(shí)市場中中小競爭對手層出不窮，為了穩(wěn)固龍頭地位并持續(xù)提升市場份額，在毛利率不受影響的前提下，公司主動采取降價(jià)措施，效果十分顯著，目前市占率預(yù)計(jì)已提升至60%以上。我們認(rèn)為目前的插芯價(jià)格足以淘汰絕大部分山寨廠商，2017年繼續(xù)降價(jià)概率較小，在插芯需求與公司新品不斷高速增長的情況下，降價(jià)影響十分有限。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.64、0.93、1.15（原預(yù)測0.63、0.87、1.08）元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17 年27倍PE，給予目標(biāo)價(jià)25.11元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    研發(fā)成本過高，而產(chǎn)品工藝達(dá)不到要求，新產(chǎn)品用戶體驗(yàn)不佳。