| 上傳日期： |
2017/2/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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同時公司三元鋰電迎來擴產(chǎn)并將在2季度實現(xiàn)業(yè)績初步爆發(fā)，從行業(yè)看，2017年新能源汽車對三元鋰電的需求更加旺盛
鋰電業(yè)務(wù)，2016年度江蘇綠偉（含其全資子公司江蘇天鵬）全年實現(xiàn)營業(yè)收入約3.54億元，實現(xiàn)凈利潤約6,228萬元，較上年同期分別增長102%及105%。根據(jù)會計準則，江蘇綠偉于2016年6月開始納入合并報表，全年貢獻上市公司凈利潤約2,658萬元。公司日產(chǎn)100萬只鋰電池電芯項目正在建設(shè)中，新廠房內(nèi)部配套裝修基本完畢，自2月起，逐步進入設(shè)備安裝調(diào)試階段，第一批產(chǎn)能預(yù)計將于2季度開始釋放。
金屬物流配送業(yè)務(wù)，全年度實現(xiàn)毛利27,453.30萬元，較上年同期增長33.84%，毛利率為21.30%，較上年同期增長4.44個百分點。公司金屬加工總體產(chǎn)能利用率良好，加工配送總量與上年基本持平。報告期內(nèi)，汽車配件行業(yè)金屬用材配送量增長迅速，整體占比超過50%，毛利率水平提升明顯，同時，2016年度市場金屬材料價格持續(xù)走高，對公司金屬物流業(yè)務(wù)業(yè)績提升有正面影響。
LED業(yè)務(wù)，公司自2016年下半年開始加快了LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項目擴產(chǎn)建設(shè)節(jié)奏，相關(guān)設(shè)備從2016年11月開始逐步到貨并安裝調(diào)試，2017年1季度開始逐步釋放產(chǎn)能，公司2017年芯片產(chǎn)能有望達到月產(chǎn)80萬片的規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模及贏利能力在LED芯片行業(yè)內(nèi)處于前列。
小額貸款業(yè)務(wù)，全年實現(xiàn)營業(yè)收入6,350.04萬元，凈利潤2,354.03萬元，貢獻歸屬于上市公司股東的凈利潤1,008.35萬元，占上市公司凈利潤比例約為4.90%。隨著公司整體經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，小額貸款業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)中占比變小。
從庫存情況看，金屬物流業(yè)務(wù)，2016年公司庫存26,613.08噸，同比增加51.13%，主要原因是報告期內(nèi)，主動物流配送業(yè)務(wù)比例提高，相應(yīng)備貨進入庫存增長。LED業(yè)務(wù)，2016年公司庫存73,300片，同比下降86.91%，主要原因是公司LED業(yè)務(wù)與下游封裝企業(yè)合作良好，且下半年芯片需求旺盛，基本保持滿產(chǎn)滿銷。鋰電業(yè)務(wù)，2016年公司銷售36,840,994支，生產(chǎn)40,076,040支，庫存14,168,479支
結(jié)論：
我們預(yù)計2017年公司LED業(yè)務(wù)和鋰電業(yè)務(wù)形成共振，目前LED業(yè)務(wù)新釋放產(chǎn)能在一季度就能貢獻業(yè)績，公司對LED芯片的生產(chǎn)技術(shù)掌控上已經(jīng)成熟，而對于三元鋰電，新投產(chǎn)能在二季度貢獻業(yè)績，略慢于LED擴產(chǎn)，新投三元鋰電產(chǎn)能的釋放的難度相對更高。我們預(yù)計公司2017-2019年的EPS分別為0.62/0.77/0.89元，對應(yīng)PE分別為16/13/11倍。維持"強烈推薦"評級，目標價14元。
風險提示：
LED芯片行業(yè)景氣周期不達預(yù)期，新能源汽車銷量不達預(yù)期，動力鋰電行業(yè)惡性競爭。
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