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外資銀行的持股，有助于為上海銀行帶來(lái)管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)上的新鮮血液。
    區(qū)域龍頭，立足上海，領(lǐng)航長(zhǎng)三角
    上海銀行2015年?duì)I業(yè)收入位居整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)城商行之首，除在滬本地優(yōu)勢(shì)外，業(yè)務(wù)輻射蘇浙，涵蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角洲經(jīng)濟(jì)區(qū)域。 同時(shí)，在國(guó)內(nèi)其他區(qū)域性經(jīng)濟(jì)金融中心也設(shè)有分支，分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)近幾年也有不俗表現(xiàn)。
    收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力不斷提升
    收入結(jié)構(gòu)上， 上海銀行非息收入占比近三年保持快速增長(zhǎng)，2015年非息收入占比達(dá)到19.2%，在城商行中位居前列。傭金及手續(xù)費(fèi)收入，2013年和2014年維持70%以上的高速增長(zhǎng)。2015年上海銀行傭金及手續(xù)費(fèi)收入增速回落，但依然有39.55%的增長(zhǎng)率。隨著非息收入占比提高，將有助于銀行抵御利率市場(chǎng)化帶來(lái)的不利影響。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著收入結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，銀行的盈利能力將得到不斷提升。凈息差收窄拖累了公司業(yè)績(jī)，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依靠生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。凈息差低于同業(yè)水平主要是因?yàn)橘J款墊資結(jié)構(gòu)中，收益率較高的個(gè)人信貸占比較低，而長(zhǎng)期存款占比較高，此外，同業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)息負(fù)債比率較高，也拖累了息差，導(dǎo)致其低于同業(yè)水平。
    不良率好于同業(yè)水平，未來(lái)趨穩(wěn)
    上海銀行不良率水平一直保持在業(yè)內(nèi)較低位置，其信貸業(yè)務(wù)集中在長(zhǎng)三角一帶，不良暴露較早，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，預(yù)計(jì)未來(lái)不良貸款余額和不良率將實(shí)現(xiàn)雙降。
    投資建議： 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的典范——低不良低NIM 
    上海銀行地緣優(yōu)勢(shì)明顯，依托上海金融中心的位置，輻射周邊，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量好于同業(yè)平均水平。資產(chǎn)端貸款重定價(jià)已經(jīng)有充分反映，后續(xù)息差承壓小于同業(yè)，受息差影響的利息凈收入有限，可充分享受信貸規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效益；長(zhǎng)江三角洲地區(qū)中小企業(yè)不良問(wèn)題在2016年得到好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)不良將走低，非息收入增長(zhǎng)迅速，抵御了近幾年市場(chǎng)息差收窄帶來(lái)的不利影響。未來(lái)通過(guò)零售和資金業(yè)務(wù)的發(fā)力，收入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，進(jìn)一步減少對(duì)于利息凈收入的依賴情況。我們預(yù)測(cè)上海2016、2017、2018年凈利潤(rùn)增速為4.47%/15.49%/13.06%， EPS為2.27元，2.62元，2.96元，16/17/18年P(guān)E為10.7/9.30/8.23，PB為1.22/1.05/0.93。上海銀行作為穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的典范，其低NIM低不良率，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。