>> 東方證券-中國天楹（000035）中標(biāo)長春雙陽項目，主業(yè)內(nèi)生增長力強(qiáng)-170216
| 上傳日期： |
2017/2/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫 |
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核心觀點(diǎn)
垃圾焚燒項目再下一城，主業(yè)內(nèi)生增長力強(qiáng)：公司此次中標(biāo)長春市雙陽項目，進(jìn)一步拓展了主業(yè)規(guī)模。此次長春雙陽項目是省會項目，盈利能力較好，這也是公司在東三省的第四個垃圾焚燒項目，顯示了公司深耕東北地區(qū)的成效。
公司目前在手項目總規(guī)模達(dá)到17050 萬噸/日，預(yù)計2017 年底投產(chǎn)產(chǎn)能有望達(dá)到12200 噸/日。未來隨著新項目進(jìn)入運(yùn)營穩(wěn)定期，以及莒南等在建項目逐步投產(chǎn)，公司收入和利潤水平有望得到提升。此外，公司還在伊朗成立子公司，積極拓展海外垃圾發(fā)電市場。未來無論是內(nèi)生增長還是海外擴(kuò)張，公司的垃圾焚燒主業(yè)成長都值得期待。
海外收購搭建國際性環(huán)保平臺，助力全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展：公司去年通過產(chǎn)業(yè)基金完成對歐洲國際環(huán)境綜合服務(wù)商Urbaser 的收購，奠定了公司未來國際性環(huán)保平臺的屬性。此次收購不僅將提升公司的收入與利潤規(guī)模，更將幫助公司完善固廢全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，并拓展其他城市環(huán)境服務(wù)。2016 年底，公司開始試水環(huán)衛(wèi)市場并成功中標(biāo)鄲城縣環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化項目，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)突破。未來隨著國際平臺的搭建完成，公司有望引進(jìn)海外先進(jìn)的環(huán)衛(wèi)運(yùn)營技術(shù)與經(jīng)驗，同時在品牌形象等方面進(jìn)一步增強(qiáng)，帶動環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)再上一層樓。
要約收購?fù)瓿桑ㄔ霁@準(zhǔn)，發(fā)展動力十足：公司去年底實(shí)施完成大股東要約收購，實(shí)際控制人控股權(quán)由34.95%提升至45.95%，控制力增強(qiáng)，有望進(jìn)一步推動公司的海外業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略執(zhí)行；同時，員工持股計劃的參與也提高了團(tuán)隊的穩(wěn)定性與積極性。另外，公司非公開發(fā)行方案去年底也獲得核準(zhǔn)，擬募集資金7.46 億元，將改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并為項目建設(shè)提供資金支持。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
維持盈利預(yù)測，即16-18 年EPS 分別為0.26、0.38、0.50 元。參考可比公司2017 年25 倍PE，給予目標(biāo)價9.5 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
垃圾焚燒項目推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；公司設(shè)備銷售和工程開工低預(yù)期外延擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；要約收購計劃執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期
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