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公司鞏固傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)華東、華北地域，積極布局西南、東北業(yè)務(wù)。公司的分銷板塊已經(jīng)呈現(xiàn)收入加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，公司有望在內(nèi)生和外延兩個(gè)方面加快增長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)跨越行業(yè)的快速增長(zhǎng)。
    分銷模式創(chuàng)新多管齊下，未來(lái)發(fā)展引擎多：
    公司在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)展托管藥房、SPD、DTP、醫(yī)藥電商等創(chuàng)新項(xiàng)目，均取得較快發(fā)展。其中，托管藥房數(shù)量達(dá)到99家，數(shù)量全國(guó)領(lǐng)先。DTP藥房實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增速30%以上增長(zhǎng)。積極布局處方藥電商業(yè)務(wù)，完成上藥云健康A(chǔ)+輪融資，推出“益藥”項(xiàng)目，打造一站式處方藥零售解決方案。
    工業(yè)毛利率逐年提升，積極布局海外收購(gòu)，醫(yī)保目錄調(diào)整及藥品一致性評(píng)價(jià)有望受益：
    公司工業(yè)板塊收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率逐年提高，主要是受益于公司工業(yè)品類的不斷完善。公司收購(gòu)澳洲藥企Vitaco，積極布局海外優(yōu)質(zhì)藥企。目前醫(yī)保目錄調(diào)整及藥品一致性評(píng)價(jià)都在緊鑼密鼓的開(kāi)展中，公司作為大型的仿制藥生產(chǎn)企業(yè)有望受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    預(yù)計(jì)2016-2018年公司收入1235.71億、1451.42億、1713.11億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.07億、44.13億、52.20億，EPS 1.21元、1.40元、1.66元，對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E為17X、15X、12X。我們認(rèn)為公司現(xiàn)在估值對(duì)比其他醫(yī)藥流通龍頭存在明顯低估。公司質(zhì)地優(yōu)良，管理層年輕化推動(dòng)公司積極變化，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)有望內(nèi)生和外延兩個(gè)方面加快發(fā)展，公司未來(lái)發(fā)展加速。我們首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)渠道進(jìn)度低于預(yù)期等。