>> 招商證券-興森科技（002436）業(yè)績近上限超預(yù)期，半導(dǎo)體及宜興業(yè)務(wù)迎來拐點-170217
| 上傳日期： |
2017/2/17 |
大?。?/td>
| 735KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學(xué)來 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2016 年業(yè)績同比增長38.17%，增速靠近三季報預(yù)測20%-40%增速的上限，超出市場預(yù)期。公司業(yè)績高增長的主要原因是來自半導(dǎo)體測試板、IC 載板、宜興小批量板業(yè)務(wù)的收入保持較快增長，四季度營收和利潤增速超預(yù)期。
四季度維持高增長勢頭，凈利潤翻倍。四季度公司實現(xiàn)營收7.73 億元，同比增長32.3%；凈利潤為5400 萬元，環(huán)比下滑同比增長110.5%；凈利潤率為7.0%，同比提升2.6 個百分點。四季度公司各項經(jīng)營指標(biāo)都有所提升，反映出公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，2017 年更值得期待。
半導(dǎo)體和宜興業(yè)務(wù)將成公司發(fā)展主動能。我們了解到公司IC 測試板已經(jīng)實現(xiàn)不錯盈利，國內(nèi)客戶拓展進(jìn)展順利，且在海思有所突破。IC 載板亦開始導(dǎo)入華為指紋封裝供應(yīng)鏈，并開始向海外客戶供貨，營收和產(chǎn)能利用率持續(xù)提升；此外，宜興公司四季度小幅盈利，2016 年全年有望扭虧。展望2017 年，我們認(rèn)為半導(dǎo)體和宜興業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的主動能，尤其是IC 載板和測試板業(yè)務(wù)在國內(nèi)均有稀缺性和突破意義，將極大受益于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期，國產(chǎn)化空間相當(dāng)可觀。
打造軍工模組平臺，海外并購可期。2015 年公司收購湖南源科創(chuàng)新公司，業(yè)務(wù)從PCB 拓展到軍工模組領(lǐng)域，從而打造強大的軍品平臺。此外，興森合資成立海外并購基金，主要投向為集成電路、印刷電路及智能制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的并購整合。去年12 月，公司認(rèn)購國內(nèi)領(lǐng)先的光刻掩膜版廠商路維光電股權(quán)，布局具有發(fā)展?jié)摿Φ墓饪萄谀ぐ嫘袠I(yè)。我們認(rèn)為內(nèi)生外延雙管齊下亦是公司持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司16/17/18年的EPS分別為0.13/0.21/0.33元，業(yè)績高增長趨勢確立，后續(xù)在IC 載板和半導(dǎo)體測試板的布局和發(fā)展空間值得期待，維持“強烈推薦-A”評級和目標(biāo)價11-14 元。
風(fēng)險提示：IC 載板和小批量板市場開拓不及預(yù)期，PCB 行業(yè)競爭加劇等。
|
|
