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基于公司良好業(yè)務(wù)前景，我們調(diào)研了公司。
    調(diào)研摘要：
    1、華麗轉(zhuǎn)身，戰(zhàn)略定位軌交+環(huán)保雙線發(fā)展
    公司目前以軌交業(yè)務(wù)為主，環(huán)保業(yè)務(wù)為輔助，軌交業(yè)務(wù)收入約為65%，處于高速增長(zhǎng)期。股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層同步調(diào)整，重點(diǎn)突出。第一大股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)至第二大股東，但實(shí)際控制人浙江大學(xué)不變，同時(shí)提升原北車(chē)的高管至重點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)地位。第二期員工持股計(jì)劃正在籌備中，力度比一期更大。
    2、預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，進(jìn)入高速發(fā)展階段
    16年業(yè)績(jī)預(yù)告虧損9500萬(wàn)-1.1億元，但預(yù)計(jì)17年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。軌交在手訂單20億，毛利率提升，凈利保守約1個(gè)億，環(huán)保承諾業(yè)績(jī)約1億。不包括17年新簽軌交訂單，公司全年凈利2億。
    3、四大家之一，17年市場(chǎng)空間80-100億，自主信號(hào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零突破
    城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)四大家之一，市占率約15%。12月中標(biāo)重慶4號(hào)線一期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)自主信號(hào)系統(tǒng)零突破。17年城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)市場(chǎng)空間80-100億，未來(lái)目標(biāo)市占20%。目前軌交在手訂單20億，鎖定今明兩年收入規(guī)模。應(yīng)用覆蓋地鐵、有軌電車(chē)、和普鐵領(lǐng)域，二線城市潛在訂單多。
    4、收購(gòu)海拓環(huán)境、蘇州科環(huán)進(jìn)入環(huán)保業(yè)務(wù)，疊加PPP環(huán)?；?br>    海拓環(huán)境主營(yíng)廢水處理運(yùn)營(yíng)管理，主要下游為電鍍，16年新進(jìn)入印染領(lǐng)域，收入穩(wěn)定，目標(biāo)在全國(guó)建100個(gè)園區(qū)治理項(xiàng)目；收購(gòu)蘇州科環(huán)環(huán)保條件過(guò)會(huì)，大概率3月底發(fā)完，承諾17-18年凈利7312萬(wàn)元和9141萬(wàn)元。成立PPP環(huán)?；穑藙?dòng)更多資金加大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
    5、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議
    公司形成軌道交通為主，環(huán)保發(fā)展為輔的戰(zhàn)略方向。十三五為城軌投資高峰，自主研制信號(hào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)零突破，輔以收入穩(wěn)健的環(huán)保業(yè)務(wù)，未來(lái)還可通過(guò)PPP撬動(dòng)更多資金做大規(guī)模，行業(yè)前景廣闊，屬于價(jià)值型的成長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)。預(yù)測(cè)上市公司今年業(yè)績(jī)反彈并高速增長(zhǎng)，17-18年對(duì)應(yīng)凈利2.08億、3.58億元，考慮收購(gòu)蘇州科環(huán)配套融資，對(duì)應(yīng)攤薄后PE分別為38.2倍、22.2倍，疊加員工持股計(jì)劃與收購(gòu)預(yù)期，首次覆蓋予以“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：自主研制信號(hào)系統(tǒng)在線應(yīng)用不順利；行業(yè)政策發(fā)生變化。