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業(yè)績的穩(wěn)健增長主要是因?yàn)楸酒趯?dǎo)航類產(chǎn)品收入增長所致。2016 年四季度單季度營業(yè)收入9621 萬元，同比減少20.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤為3132 萬元，同比減少16.5%，我們認(rèn)為，單季度業(yè)績的同比下滑，主要是受訂單的季節(jié)性波動影響。
    股權(quán)激勵推出，成長動力逐步體現(xiàn)。公司公布限制性股票激勵計(jì)劃，本計(jì)劃擬向激勵對象授予限制性股票500 萬股，約占目前公司股本的6.58%，首次授予409 萬股，授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為87 人，覆蓋董事、高級/中層管理人員和核心骨干.本計(jì)劃首次授予的限制性股票授予價格為37.79 元。未來三年的解鎖比例為40%/30%/40%，對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)為，以2016 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2017 年至2019 年的收入增速不低于20%/50%/100%。我們認(rèn)為，公司股權(quán)激勵的推出，有望為進(jìn)一步穩(wěn)固原有核心團(tuán)隊(duì)，為公司未來發(fā)展注入成長驅(qū)動力。
    未來業(yè)績驅(qū)動因素強(qiáng)勁。（1）公司依靠1 個核心技術(shù)（慣性技術(shù)），打造3大業(yè)務(wù)平臺（傳感器平臺、數(shù)據(jù)鏈平臺、智能化平臺），成立6 家子公司，構(gòu)建6 大行業(yè)應(yīng)用的業(yè)務(wù)布局（組合導(dǎo)航、移動測量、衛(wèi)星動中通、無人機(jī)、光電穩(wěn)控、雷達(dá)、紅外等）。（2）公司產(chǎn)品涵蓋軍工和民用兩個領(lǐng)域。在軍工領(lǐng)域，2016 年，公司布局的雷達(dá)、光電穩(wěn)控、無人機(jī)等產(chǎn)品也正積極參加軍方的招標(biāo)比測。公司成立軍品事業(yè)部，有望進(jìn)一步加大軍品市場的推廣力度。
    在民用領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括智能駕考、高鐵安全檢測、移動測繪、機(jī)器人、無人機(jī)、智能控制等。（3）未來3-5 年，公司預(yù)計(jì)業(yè)績的主要增長點(diǎn)主要集中在導(dǎo)航類產(chǎn)品、動中通產(chǎn)品、無人機(jī)產(chǎn)品、智能駕考產(chǎn)品、光電穩(wěn)控產(chǎn)品、紅外探測產(chǎn)品和雷達(dá)探測產(chǎn)品等方面。我們認(rèn)為，無人駕駛、智能制造、人工智能等領(lǐng)域的快速發(fā)展有望對公司技術(shù)和產(chǎn)品帶來較大需求驅(qū)動。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，公司是慣性導(dǎo)航領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在已有的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢基礎(chǔ)上，股權(quán)激勵的推出有望為公司成長注入驅(qū)動力。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018 年EPS 分別為0.96/1.25/1.56 元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年動態(tài)PE 70 倍，6 個月目標(biāo)價87.70 元。維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：產(chǎn)品拓展低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。