>> 海通證券-道氏技術(300409)公司年報點評：三元材料前驅體,石墨烯,碳酸鋰共建鋰電材料平臺-170221
| 上傳日期： |
2017/2/21 |
大?。?/td>
| 605KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥，徐柏喬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
3D 墨水帶動主業(yè)高速增長。公司是國內陶瓷墨水龍頭企業(yè)，市占率近30%，主要配套大型陶瓷企業(yè)；3D 噴墨滲花墨水為公司獨家創(chuàng)新產(chǎn)品，定位高端，其著色于釉層之中，可使陶瓷圖案呈現(xiàn)3D 立體效果，效果遠超普通墨水。16 年公司開始推廣該產(chǎn)品，成果顯著。16 年三季度公司同東鵬控股簽訂1.5億訂單，將于16 年底、17 年確認收入，東鵬是國內領先的建陶產(chǎn)業(yè)集團，是中國陶瓷行業(yè)龍頭，兩者合作有助于加速3D 滲花噴墨工藝在拋光磚和拋釉磚滲透，將助力道氏技術開拓數(shù)倍于傳統(tǒng)墨水的市場空間。
石墨烯導電劑業(yè)績快速增長。16 年8-12 月青島昊鑫實現(xiàn)營收3924 萬，實現(xiàn)凈利潤937 萬，我們預計全年營收7000 萬，凈利潤1800 萬左右；石墨烯導電劑對于快充及提升能量密度有顯著作用，為當前動力電池兩大核心問題，力神表示通過引入石墨烯等新型導電劑，可將電池容量提升20%。自16 年下半年青島昊鑫逐步開拓市場，我們判斷17 年其試樣客戶將逐漸轉化為實際用戶；預計青島昊鑫17 年石墨烯導電劑銷量將由500 噸/月逐步提升至800噸/月，全年收入預計在3 億-5 億，實現(xiàn)1 億左右利潤規(guī)模。
鈷價提升推動鈷鹽價格大幅上漲。16 年年底道氏技術增資8400 萬持有廣東佳納能源23%的股權，佳納目前鎳鈷錳三元材料前驅體產(chǎn)能1 萬，硫酸鈷、碳酸鈷等鈷鹽約1 萬噸，16 年1-9 月份已實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，實現(xiàn)營收5 億，利潤1000 多萬。而目前來看隨著鈷價的上升公司產(chǎn)品單噸毛利或將顯著提升，去年7 月至今硫酸鈷價格由3.7 萬/噸增長至8.1 萬/噸，三元材料前驅體已由6.5 萬/噸增至10.3 萬/噸。按照標準硫酸鈷單噸鈷金屬需求量0.205 噸，鈷價自去年中上漲14.5 萬/噸，硫酸鈷成本上漲3 萬/噸，而同期價格上漲4.4萬/噸，單噸毛利提升1.4 萬，綜合業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。
投資策略與評級。公司陶瓷墨水和釉料業(yè)務需求旺盛，3D 墨水帶來增量；同時布局石墨烯及三元正極材料領域，打造新材料平臺，預計2017-2019 年EPS分別為0.95 元、1.37 元、1.70 元，結合可比公司估值及公司市場地位，給予公司2017 年50 倍估值，對應目標價47.5 元，給予買入評級。
風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期。
|
|
