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佳納能源位于三元正極上游，主要業(yè)務(wù)包括鈷系列產(chǎn)品和三元前驅(qū)體的生產(chǎn)研發(fā)，15 年公司營(yíng)收5.73 億，歸母凈利潤(rùn)2100 萬，位于行業(yè)前列。近一個(gè)月LME 鈷價(jià)上漲8%左右，鈷產(chǎn)品及三元材料景氣向上，我們預(yù)計(jì)今明兩年該板塊業(yè)績(jī)將顯著提升。
    鋰電新材料平臺(tái)逐步完善。道氏技術(shù)定位于新能源材料平臺(tái)性企業(yè)，戰(zhàn)略發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，近期相繼并購青島昊鑫（石墨烯導(dǎo)電劑，主要作為正極材料添加劑）、湖南金富力（三元正極生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)），此次收購佳納將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，打通相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，材料平臺(tái)逐步完善，參考之前的收購，我們預(yù)計(jì)一旦業(yè)務(wù)上量后會(huì)進(jìn)一步增厚股權(quán)。
    道氏打響石墨烯產(chǎn)業(yè)化第一槍。2016 年全國(guó)動(dòng)力鋰電消耗量預(yù)計(jì)28Gwh，市場(chǎng)空間超600 億，石墨烯導(dǎo)電劑從零配套，爆發(fā)力更強(qiáng)。2016 年道氏收購青島昊鑫打響石墨烯產(chǎn)業(yè)化的第一槍，目前作為功能性添加劑配套比亞迪、國(guó)軒高科；預(yù)計(jì)今年公司或能實(shí)現(xiàn)2 億元收入規(guī)模，貢獻(xiàn)近6000 萬利潤(rùn)，2017 年亦有翻倍空間。未來隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能過剩，電池品質(zhì)成為企業(yè)追求的目標(biāo)，充電時(shí)間及使用壽命問題亟需解決，類石墨烯導(dǎo)電劑大概率將形成動(dòng)力電池企業(yè)標(biāo)配，同時(shí)隨著需求提升，成本將顯著下降，從而可開拓空間更大的石墨烯應(yīng)用領(lǐng)域。
    業(yè)績(jī)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。公司公告第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，三季度凈利潤(rùn)3200-3800 萬，同比增長(zhǎng)近2 倍，未來隨著石墨烯、鈷、三元業(yè)務(wù)的并表，業(yè)績(jī)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。另外借助道氏資本力量，各產(chǎn)業(yè)鏈之間相互融合，材料技術(shù)及產(chǎn)品性能有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
    投資策略與評(píng)級(jí)。公司陶瓷墨水和釉料業(yè)務(wù)需求旺盛，3D 墨水帶來增量；同時(shí)布局石墨烯及三元正極材料領(lǐng)域，打造新材料平臺(tái)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS分別為0.60 元、1.22 元、1.85 元，結(jié)合可比公司估值及公司市場(chǎng)地位，給予公司2017 年60 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.2 元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。