>> 中泰證券-海興電力（603556）表計龍頭內(nèi)功扎實、視野國際，先發(fā)布局一帶一路經(jīng)濟(jì)帶-170221
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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同時公司極具國際化視野，是我國自主品牌電能表產(chǎn)品出口龍頭，業(yè)務(wù)范圍遍布全球80 多個國家，轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，同樣穩(wěn)居國網(wǎng)招標(biāo)市場份額前列，內(nèi)外兼修品質(zhì)優(yōu)良。2012-2015 凈利潤復(fù)合增速19.3%，據(jù)最新股權(quán)激勵利潤考核要求，2017-2019 凈利潤復(fù)合增速22.5%。
世界范圍內(nèi)配用電市場仍有藍(lán)海市場，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著：根據(jù)預(yù)測，到2035 年全球龐大的電力需求將持續(xù)拉動相關(guān)電力設(shè)備投資。對于相較落后的第三世界國家，相關(guān)電力設(shè)備市場仍為藍(lán)海。同時伴隨國家“一帶一路”政策推進(jìn)，沿線地區(qū)電力設(shè)備投入加大，全球市場潛力大于國內(nèi)。公司海外布局先發(fā)優(yōu)勢顯著，2012 年以來公司海外收入占比均在50%以上，已在在印尼、巴西建立全資生產(chǎn)型公司，海外業(yè)務(wù)主攻系統(tǒng)類產(chǎn)品，幫助公司綜合毛利率從2013 年的40.57%升至2015 年的45.47%。未來公司仍將重心放在海外。
募投項目積極擴(kuò)產(chǎn)，拓展分布式與微網(wǎng)新業(yè)務(wù)：公司共募資超20 億元投入年新增650 萬智能表計等6項目，達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能望翻倍，同時望新建分布式光伏與微網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)線，在海外市場積極拓展此類新業(yè)務(wù)，在未來持續(xù)為公司業(yè)績增長提供動力。
投資建議：綜合考慮公司領(lǐng)先行業(yè)的海外布局、突出的技術(shù)實力與完備的產(chǎn)品資質(zhì)，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)質(zhì)地優(yōu)良，同時受益“一帶一路”政策推進(jìn)與公司海外高毛利率系統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓，積極看好公司未來發(fā)展。預(yù)測公司2016-2018 年凈利潤分別為5.58/6.50/7.96 億元，對應(yīng)增速28.8%/16.4%/22.5%對應(yīng)2017 年P(guān)E24.5X。
風(fēng)險提示：境外市場經(jīng)營風(fēng)險，募投項目不及預(yù)期，應(yīng)收賬款較大風(fēng)險
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