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 預(yù)計(jì)公司16、17、18年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.24億元(YOY+33.95%)、25.42（YOY+39.26%）、34.17（YOY+34.41%），EPS0.58元、0.81元、1.09，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16、17、17年動(dòng)態(tài)PE 27X、20X、15X，未來(lái)PPP業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)20元(2018年P(guān)E18X)。
    中標(biāo)武漢控股9.3億元項(xiàng)目：此次中標(biāo)北湖污水處理廠及其附屬工程設(shè)備安裝專案內(nèi)容包括廠區(qū)內(nèi)污水處理工藝設(shè)備、電氣設(shè)備、儀表、自控設(shè)備的采購(gòu)、安裝、調(diào)試等，中標(biāo)價(jià)格為9.3億元。公司重視同地方水務(wù)的合作關(guān)系，自成功打造云南水務(wù)模式以來(lái)，先后入股武漢控股、漳州發(fā)展等地方水務(wù)企業(yè)，共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共贏。此次中標(biāo)武漢大專案，更是進(jìn)一步證明這種合作模式的正確性，未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)，搶占先機(jī)，開(kāi)拓更多地方市場(chǎng)。
    16年業(yè)績(jī)稍遜預(yù)期，不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)：公司此前發(fā)布16年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)16年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20-50%，相比市場(chǎng)預(yù)期要偏弱，主要一個(gè)接近10億（約1-2億凈利潤(rùn)）的膜設(shè)備EPC大專案因有核心人員變故耽擱了，本應(yīng)在16年10月份中標(biāo)拖至17年1月中標(biāo)，此項(xiàng)目將在今年1季度或2季度確認(rèn)。短期的不確定因素不會(huì)影響碧水源長(zhǎng)期業(yè)績(jī)向好的態(tài)勢(shì)，公司16年全年簽訂230億訂單，今年一月份已簽訂28億合同，同比增長(zhǎng)近15倍，為17年開(kāi)了個(gè)很好的頭，預(yù)計(jì)17年上半年中標(biāo)達(dá)到200億，全年中標(biāo)額有望達(dá)到300億。膜使用壽命一般為5-8年，可以推算，膜未來(lái)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)更換周期，一般1噸/天的水處理量需要2平方米膜進(jìn)行配套，目前有超過(guò)2000萬(wàn)噸水使用膜技術(shù)，未來(lái)?yè)Q膜這塊將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成支撐。
    嘗試PPP資產(chǎn)證券化： PPP模式是未來(lái)環(huán)保領(lǐng)域最重要的合作模式已無(wú)需置疑，財(cái)政部發(fā)文，水處理和固廢處理的專案必須通過(guò)PPP模式來(lái)運(yùn)作。碧水源在PPP領(lǐng)域首次嘗試資產(chǎn)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)是新水源公司旗下的一個(gè)污水處理PPP項(xiàng)目，資產(chǎn)證券化專案發(fā)行總規(guī)模8.4億元，優(yōu)先順序資金8億，次級(jí)資金0.4億，杠桿的比例為95:5。公司通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以鎖定未來(lái)的財(cái)務(wù)成本，并在承擔(dān)一定的財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)，將公司資金的效用最大化。隨著財(cái)政部第三批PPP示范項(xiàng)目出臺(tái)，未來(lái)PPP專案啟動(dòng)速度會(huì)進(jìn)一步加快，公司作為擁有核心技術(shù)的水處理龍頭，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。
    發(fā)力凈水器銷(xiāo)售： 作為帶動(dòng)反滲透膜銷(xiāo)售的凈水器業(yè)務(wù)16年全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售40-50萬(wàn)臺(tái)，公司對(duì)此也給予厚望，不斷提升產(chǎn)品性能同時(shí)，積極進(jìn)行廣告宣傳，另外也在尋找合適的海外凈水器品牌擇機(jī)收購(gòu)，預(yù)計(jì)17年銷(xiāo)量增速100%。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司16、17、18年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.24億元(YOY+33.95%)、25.42（YOY+39.26%）、34.17（YOY+34.41%），EPS0.58元、0.81元、1.09，給予“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)20元(2018年P(guān)E18X)。