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    訂單仍在加速，融資助力業(yè)績(jī)彈性
    公司2016 中標(biāo)合同約230 億，2017 年1 月中標(biāo)28 億的合同，大幅高于以往情況（2016年同期中標(biāo)1.8 億）； 2017 年預(yù)計(jì)上半年跟蹤項(xiàng)目達(dá)到200 億，2017 年全年中標(biāo)額有望達(dá)到200-300 億，內(nèi)生增長(zhǎng)保障充足。近期公司先后公告為新疆沙灣、湖南益陽(yáng)、陜西西安、河北秦皇島、內(nèi)蒙古等地分公司提供擔(dān)保，相關(guān)PPP 項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，后續(xù)加速落地。
    公司核心污水處理整體解決方案及工程建造均為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)， 2016 年3 季度末公司負(fù)債率為32.7%。公司負(fù)債率提升至70%的假設(shè)下，公司借款上限在275 億元，為2015 年收入的5.3 倍，按照70%貸款比例，可撬動(dòng)393 億PPP 項(xiàng)目，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)較高增速可期外延拓寬產(chǎn)業(yè)鏈打開(kāi)成長(zhǎng)空間
    公司外延拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，有望開(kāi)拓一路一帶海外市場(chǎng)，PPP 項(xiàng)目逐步投運(yùn)水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占比會(huì)提升；2C 端家用凈水器重點(diǎn)拓展，央視廣告打造品牌認(rèn)知度，海外尋求高端品牌合作；2B 端參股工業(yè)氣體服務(wù)商盈德氣體，積極尋求能源工業(yè)領(lǐng)域大氣及水環(huán)保業(yè)務(wù)布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    對(duì)政府財(cái)政支出依賴較大、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、訂單獲取以及執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到2016 年個(gè)別單體較大項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度或遲于預(yù)期，下調(diào)公司2016~2018 年盈利預(yù)測(cè)為0.60/0.81/1.07（原為0.65/0.93/1.24），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)pe 分別為25/19/14 倍，當(dāng)前peg0.76 倍，已處低估狀態(tài)；監(jiān)管趨嚴(yán)下，水環(huán)境市場(chǎng)訂單仍在加速釋放，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展；按照peg=1 進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.2 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。