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公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    ■主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能再上一個(gè)臺(tái)階，帶動(dòng)銷量及盈利提升：一方面，16 年公司1.5 萬噸簾子布及配套高模低收縮絲、2 萬噸安全帶絲及2 萬噸安全氣囊絲順利投產(chǎn)，公司滌綸工業(yè)絲總產(chǎn)能從13.5 萬噸增加至19 萬噸，車用絲比率達(dá)到67%，致使產(chǎn)品平均毛利率水平進(jìn)一步增加，公司利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)相應(yīng)增加；另一方面，16 年公司簾子布客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化，15 年公司高毛利的外銷客戶占比不足40%，而16 年這一比例已經(jīng)提升至80%（最新的出口+國(guó)內(nèi)外資品牌），客戶包括米其林、大陸、住友、韓泰、固鉑、諾基亞、耐克森等，且大多已在給不止一個(gè)區(qū)域一家工廠供貨，表明公司簾子布經(jīng)過4-5 年的認(rèn)證期實(shí)現(xiàn)質(zhì)變，獲得高端下游的認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)了從0 到1 的突破并進(jìn)入快速放量階段。考慮到全球簾子布市場(chǎng)60 萬噸以上，公司目前占比僅3%，而曉星等市占率超過30%，在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)同時(shí)客戶認(rèn)同大幅提升的背景下，我們判斷公司的簾子布及車用絲業(yè)務(wù)將進(jìn)入持續(xù)性的快速增長(zhǎng)期。此外，由于公司16 年度受到廣西地博礦業(yè)可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，計(jì)提4576.42 萬元。不考慮該項(xiàng)因素影響，公司16 年凈利潤(rùn)應(yīng)為3.02 億元，同比增加54.79%。
    ■車用絲比例增大，公司盈利增強(qiáng)：滌綸氣囊絲是公司自主研發(fā)的成功替代尼龍66 的安全氣囊絲品種，憑借更高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)目前已經(jīng)應(yīng)用于奔馳、寶馬、奧迪等品牌的中高端車型上，目前滌綸絲的替代比例僅10%，未來隨著汽車廠商的推動(dòng)及受益于單輛汽車使用安全氣囊數(shù)目的增加，公司安全氣囊絲市場(chǎng)空間將進(jìn)一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA 等全球四大安全總成廠商合作多年，技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)明顯。新建的4 萬噸車用絲項(xiàng)目將較大幅度提高公司現(xiàn)有產(chǎn)能及差異化率，保障未來幾年公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。
    ■石塑地板產(chǎn)能逐步釋放：石塑地板是公司在建材領(lǐng)域的新產(chǎn)品，目前產(chǎn)能已達(dá)到300萬平米，公司未來規(guī)劃將石塑地板總產(chǎn)能通過升級(jí)改造后達(dá)到800萬平米，進(jìn)一步提升塑膠材料差異化比例。公司的石塑地板相對(duì)傳統(tǒng)的強(qiáng)化地板具有種類多、防潮（防澎脹）、耐磨、耐熱、吸音、環(huán)保、施工方便等獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，能滿足客戶個(gè)性化需求。主要的客戶為歐洲、美國(guó)和澳大利亞等地區(qū)，產(chǎn)品已通過美國(guó)和歐洲地區(qū)的認(rèn)證檢測(cè)，并已取得美國(guó)和歐洲質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的證書。全球地板市場(chǎng)規(guī)模巨大，公司石塑地板質(zhì)量高端，使石塑地板產(chǎn)品成為公司又一款具有發(fā)展?jié)撃艿男庐a(chǎn)品，未來成為公司又一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源。
    ■投資建議：公司采取差異化和集中化戰(zhàn)略，沿車用安全、廣告材料和新材料三大領(lǐng)域通過內(nèi)生性增長(zhǎng)及外延性擴(kuò)張等多種方式積極進(jìn)行橫向規(guī)模擴(kuò)張及縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸。隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，公司未來3年將持續(xù)保持每年30~40%以上的復(fù)合增速，同時(shí)在這三大板塊的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.57、0.86、1.07元，給予買入評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期