>> 太平洋證券-海利得（002206）產(chǎn)能投放助推業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),產(chǎn)品定位高端技術(shù)壁壘顯著-161028
| 上傳日期： |
2016/11/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張學(xué) |
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輪胎簾子布認(rèn)證順利及下游批量供貨和200 平米石塑地板完全投產(chǎn)釋放產(chǎn)能是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。今年初公?.5 萬(wàn)噸高模低收縮絲投產(chǎn)，而與下游配套的1.5 萬(wàn)噸簾子布銷量放量，主要是因?yàn)槟繕?biāo)客戶認(rèn)證順利，目前已通過認(rèn)證的輪胎廠商三十多家，已進(jìn)入批量使用階段的有接近20 家，像國(guó)際品牌客戶如住友、米其林、馬牌（大陸）、韓泰、固鉑、中策、三角等正逐步放量。裝飾材料方面，首期200 平米石塑地板產(chǎn)能完全投放，作為繼天花膜、篷布等高附加值產(chǎn)品外的另一個(gè)直接面向消費(fèi)者的新的市場(chǎng)領(lǐng)域。
短期看，隨著2 萬(wàn)噸安全帶絲、2 萬(wàn)噸滌綸氣囊絲的投產(chǎn)和200萬(wàn)平米石塑地板的即將投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。公司2萬(wàn)噸安全帶絲、2 萬(wàn)噸滌綸氣囊絲于今年上半年順利投產(chǎn)，目前正積極推進(jìn)產(chǎn)品的認(rèn)證，業(yè)績(jī)放量在即。公司目前擁有19 萬(wàn)噸的滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能，其中包括普通工業(yè)絲產(chǎn)能6.15 萬(wàn)噸，高模低收縮絲產(chǎn)能5.6萬(wàn)噸，氣囊絲產(chǎn)能3.25 萬(wàn)噸，安全帶絲產(chǎn)能4 萬(wàn)噸。此外，公司還有3 萬(wàn)噸的簾子布產(chǎn)能、200 平米石塑地板和1.1 億平米的燈箱布產(chǎn)能。
公司大量新建產(chǎn)能在2016-2018 年陸續(xù)投產(chǎn)，其中滌綸工業(yè)絲在建產(chǎn)能4 萬(wàn)噸（全部為車用絲），一期2 萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2018 年投產(chǎn)，簾子布在建產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，其中一期1.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018 年投產(chǎn)，在建200平米石塑地板產(chǎn)能將于今年下半年投產(chǎn)。短期看，在建產(chǎn)能陸續(xù)投放后，公司產(chǎn)能將有較大提升，將有力支撐業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
長(zhǎng)期看，車用滌綸氣囊絲和滌綸安全帶絲替代錦綸66 是大勢(shì)所趨，公司將享受行業(yè)空間不斷擴(kuò)大帶來的高速增長(zhǎng)。滌綸氣囊絲方面，公司與全球汽車安全系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)天合汽車集團(tuán)（TRW）一起研發(fā)的滌綸氣囊絲產(chǎn)品在滌綸安全氣囊市場(chǎng)擁有80%左右的全球市場(chǎng)份額，盡管如此，但這并不構(gòu)成行業(yè)的天花板。因?yàn)槟壳皽炀]氣囊絲產(chǎn)品占全球氣囊絲的比例僅有10%左右，而根據(jù)公開資料顯示，滌綸氣囊替代尼龍氣囊在技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量及性價(jià)比等方面優(yōu)勢(shì)明顯，在成本方面，可降低50%左右，目前使用滌綸氣囊絲更是下游汽車公司高技術(shù)的代表，替代尼龍66 已經(jīng)是大勢(shì)所趨，目前在奧迪、寶馬、奔馳、克萊斯勒、沃爾沃、大眾等車型的大量應(yīng)用和隨著汽車廠商的推動(dòng)以及單輛汽車使用安全氣囊數(shù)目的增加，滌綸安全氣囊絲的市場(chǎng)將明顯增加。與此同時(shí)，公司產(chǎn)品性能優(yōu)異走高端化的路線也將與下游車企的發(fā)展共同成長(zhǎng)，充分享受行業(yè)空間不斷擴(kuò)大帶來的業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
維持“買入”評(píng)級(jí)：目前公司滌綸工業(yè)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，車用絲等高附加值產(chǎn)品比例穩(wěn)步提升，后續(xù)隨著公司三大差異化產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將大幅提升，所以我們看好公司的未來發(fā)展，根據(jù)公開信息，我們測(cè)算2016-2018 年公司每股收益分別為0.61 元、0.80 元和1.03 元，給予公司目標(biāo)價(jià)23 元，對(duì)應(yīng)公司2016-2018 年P(guān)E分別為38、29、22 倍，具有很強(qiáng)的安全邊際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品認(rèn)證不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
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