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2017 年1 月公司上調(diào)部分芯片產(chǎn)品價(jià)格8%，是繼2016 年8 月以來(lái)第二次上調(diào)價(jià)格，反映出LED 行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)。自2016 年5 月份臺(tái)灣晶電率先調(diào)升芯片價(jià)格以來(lái)，LED 行業(yè)的漲價(jià)潮此起彼伏，部分上游芯片及中游器件廠采取結(jié)構(gòu)性調(diào)價(jià)策略，調(diào)升熱銷(xiāo)品種價(jià)格，結(jié)束了LED 行業(yè)自2010 年后連續(xù)6 年的價(jià)格下滑趨勢(shì)。一季度是LED行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，公司本次繼續(xù)上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格再次印證了我們此前關(guān)于行業(yè)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)的判斷。LED 行業(yè)本輪漲價(jià)已持續(xù)近一年時(shí)間，我們繼續(xù)看好下游需求的持續(xù)釋放及優(yōu)勢(shì)企業(yè)的盈利改善。
    公司產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，龍頭效應(yīng)明顯。公司是LED 芯片龍頭企業(yè)，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年在設(shè)備及研發(fā)上的密集投入，公司的規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢(shì)已十分明顯，在業(yè)內(nèi)處于成本領(lǐng)先地位，毛利率顯著優(yōu)于同行其他企業(yè)。歐美及韓國(guó)的一些一線芯片廠商已主動(dòng)限制產(chǎn)能投放，轉(zhuǎn)而尋求公司代工。
    目前，公司已擁有MOCVD 設(shè)備約290 臺(tái)套（折算成 2 英寸 54 片機(jī)），處于滿產(chǎn)滿銷(xiāo)狀態(tài)。而LED 產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域仍在進(jìn)一步滲透擴(kuò)張，通用照明、小間距顯示屏、汽車(chē)等領(lǐng)域有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，光通信、Micro-LED 作為新興應(yīng)用領(lǐng)域則將打開(kāi)新的需求空間。隨著產(chǎn)能日趨緊張，預(yù)計(jì)公司2017 年將繼續(xù)投放新的產(chǎn)能。
    集成電路芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司的集成電路芯片業(yè)務(wù)進(jìn)展雖不及預(yù)期，但仍在穩(wěn)步推進(jìn)過(guò)程中。從半年報(bào)的情況看，公司參與的客戶設(shè)計(jì)案已有263 個(gè)，19 個(gè)芯片通過(guò)性能驗(yàn)證，部分客戶已開(kāi)始出貨。與傳統(tǒng)半導(dǎo)體材料相比，砷化鎵和氮化鎵半導(dǎo)體芯片具有諸多優(yōu)良性能，已通訊設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)超過(guò) 70%的市場(chǎng)份額，隨著數(shù)據(jù)傳輸量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司自2014 年開(kāi)始布局該業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)近兩年將進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)階段。
    員工持股計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心。公司于2016 年11 月24 日公布第二期員工持股計(jì)劃，擬投資不超過(guò)12 億元購(gòu)買(mǎi)公司股票。截至 2016 年 12 月 23 日，公司已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買(mǎi)91,697,853 股，金額 1,199,756,862.32 元，第二期員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)完畢，持股均價(jià)13.09 元，反映出員工對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充足信心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016/2017 年?duì)I業(yè)收入分別為63.16/78.95億元；凈利潤(rùn)分別為21.18/27.96 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.52/0.69 元。目前行業(yè)處于景氣周期，給予公司2017 年25-30 倍PE，合理估值區(qū)間為17.14-20.57 元。目前公司股價(jià)14.54 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。LED 芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还炯呻娐沸酒瑯I(yè)務(wù)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期。