>> 招商證券-三安光電（600703）12億持股計劃購買完成，外延布局值得期待-161225
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學來 |
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12 月9 日股東大會批準二期員工持股計劃，公司僅用兩周時間就完成12 億元股票購買，除去開立賬戶等手續(xù)，實際購買時間或許僅一周時間。根據(jù)披露的金額和數(shù)量測算，購買均價為13.08 元，考慮到去年底公司35 億增發(fā)的價格復權后接近14 元/股，當前股價13.30 元具有較高的安全邊際。
LED 行業(yè)景氣好轉利好公司發(fā)展。三安光電是國內LED 外延片、芯片的絕對龍頭，目前其芯片產(chǎn)銷規(guī)模和產(chǎn)能穩(wěn)居全國第一，位居全球前三。公司在規(guī)模、技術、成本方面具備優(yōu)勢，成為LED 產(chǎn)業(yè)集中度提升的最大受益者。今年上半年，受惠于小間距LED 顯示屏需求增加，LED 芯片價格企穩(wěn)回升，行業(yè)基本面好轉，對公司LED 業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
積極布局化合物半導體業(yè)務，與環(huán)宇公司合作加快業(yè)務發(fā)展。三安將III-V 族半導體為核心打造集成電路產(chǎn)業(yè)，2015 年公司增發(fā)募集資金16 億元投資年產(chǎn)30 萬片GaAs 和年產(chǎn)6 萬片GaN 的6 寸生產(chǎn)線。廈門三安集成公司目前產(chǎn)能達4000 片/月，已有多家客戶參與試樣驗證，參與的客戶設計案263 個，部分客戶已開始出貨，出貨量將會逐步增長。11 月子公司與環(huán)宇公司成立合資公司，有望迅速提升公司在射頻通訊和光通訊元件技術水平和專利布局，加快公司化合物半導體業(yè)務發(fā)展，卡位5G 通訊射頻芯片市場。
產(chǎn)業(yè)基金提供充足資金支持，外延布局仍值得期待。今年5 月公司與大基金等成立安芯投資基金，出資總額為75.1 億元，將投向III-V 族化合物集成電路產(chǎn)業(yè)群，以境內外并購、直投、夾層投資等方式助推公司業(yè)務實現(xiàn)跨越式發(fā)展。近日，國開行廈門分行與福建三安集團共同簽署《開發(fā)性金融合作協(xié)議》，國開行將全力支持三安集團重點布局的LED 芯片、集成電路等領域加快海外并購和產(chǎn)能擴張，涉及融資金額300 億元。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預計公司16/17/18 年EPS 為0.55/0.70/0.91 元，維持“強烈推薦-A”評級，目標價18-21 元。
風險提示：LED 業(yè)務競爭加劇，外延布局和新業(yè)務進展不及預期等。
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