>> 中泰證券-南鋼股份（600282）增資“減負(fù)”、輕裝前行-170223
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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目前公司圍繞“一個鋼鐵本體和三向多元產(chǎn)業(yè)”的轉(zhuǎn)型發(fā)展總體戰(zhàn)略，為加快轉(zhuǎn)型升級步伐，對現(xiàn)有多元產(chǎn)業(yè)資源和對外投資平臺進(jìn)行整合，組建了“新產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)”（事業(yè)部制運(yùn)作），借助復(fù)星的全球投資能力和南京新工投的資源優(yōu)勢，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，推動轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的落地和高效運(yùn)營。依托金屬新材料本體，重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保、智能制造和“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)是將南鋼股份打造成為以“細(xì)分領(lǐng)域的先進(jìn)材料制造平臺”和“綠色、智能產(chǎn)業(yè)”為有機(jī)整體的綜合服務(wù)提供商；優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)：公司目前負(fù)債較重，截至去年三季度，南鋼股份、南鋼發(fā)展合并報表資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.44%、71.59%，明顯高于行業(yè)平均水平。通過此次增資將進(jìn)一步減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，30 億元用于償還存量債務(wù)，后期資產(chǎn)負(fù)債率可降至69.95%、55.21%，成效顯著。并且公告規(guī)定，投資人完成本次增資鎖定期1 年后，公司將根據(jù)自身的經(jīng)營情況和市場情況擇機(jī)通過發(fā)行股份的方式收購?fù)顿Y人持有的南鋼發(fā)展全部股權(quán)，債轉(zhuǎn)股的實(shí)現(xiàn)有望降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險，推動公司資本結(jié)構(gòu)的長期改善；
行業(yè)盈利高位運(yùn)行：隨著樂觀情緒的攀升和下游需求逐漸回歸，春節(jié)后鋼價出現(xiàn)大幅上漲，當(dāng)前行業(yè)噸鋼毛利已重回歷史高點(diǎn)，最新鋼坯售價盈利更是高達(dá)450-560 元/噸。我們認(rèn)為目前鋼鐵行業(yè)需求、庫存、產(chǎn)能三周期依然健康，未來行業(yè)盈利依然有望保持強(qiáng)勢。需求周期，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)之際，基建和房地產(chǎn)投資中短期無憂，在此背景下，淡旺季切換所帶來的需求增量將會十分明顯，旺季需求回暖值得期待。庫存周期，雖然庫存同比增幅較大，但絕對庫存水平依然偏低，而在經(jīng)過多年的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)之后工業(yè)企業(yè)合意庫存有望出現(xiàn)抬升，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫行情將極大增強(qiáng)下游需求彈性。產(chǎn)能周期，2017 年新增產(chǎn)能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備報廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預(yù)期，去產(chǎn)能所造成的對供給端擾動將進(jìn)一步放大行業(yè)盈利回升幅度；
投資建議：公司作為年產(chǎn)量近800 萬噸的大型鋼鐵生產(chǎn)集團(tuán)，企業(yè)盈利與行業(yè)保持高度一致，受益于行業(yè)景氣度回升，未來公司業(yè)績有望進(jìn)一步增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.09 元、0,20 元以及0.31 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：投資意向被否；通脹和利率上行過快。
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