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結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)3416 元/噸，噸鋼成本2966 元/噸，噸鋼毛利450 元/噸，同比分別下降713 元/噸、667 元/噸和46 元/噸；
    行業(yè)回暖，盈利持穩(wěn)：2016 年年初以來(lái)，鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，以基建和房地產(chǎn)為代表的需求側(cè)企穩(wěn)反彈，建筑回暖對(duì)鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強(qiáng)，致使行業(yè)盈利大幅度回升。而公司所處的特鋼行業(yè)，因供需相對(duì)穩(wěn)定，因此盈利相對(duì)穩(wěn)定，并未出現(xiàn)大的波動(dòng)。銷售利潤(rùn)率為5.33%，同比增長(zhǎng)0.19%，從分產(chǎn)品利潤(rùn)率看，基本保持穩(wěn)定狀態(tài)；
    產(chǎn)銷量增加導(dǎo)致噸鋼毛利小幅下降：隨著中棒線項(xiàng)目2015 年底投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)公司鋼材產(chǎn)銷量有了較大幅度增長(zhǎng)，細(xì)分看軸承鋼等產(chǎn)品銷售大幅增加。分地區(qū)看，內(nèi)貿(mào)128.27 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.3%，出口鋼材43.67 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.93%。產(chǎn)銷量的大幅提升導(dǎo)致噸鋼毛利同比出現(xiàn)了一定幅度下降，長(zhǎng)期看隨著行業(yè)基本面企穩(wěn)，產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能利用率提升，產(chǎn)品盈利將回歸正常水平。從分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，四季度盈利水平已經(jīng)有了較為明顯的提升；
    春季行情啟動(dòng)：隨著節(jié)后務(wù)工人員逐漸返城，傳統(tǒng)旺季需求展開(kāi)。疊加目前宏觀經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健，雖然庫(kù)存增幅同比增幅較大，但絕對(duì)庫(kù)存水平依然偏低，近期鋼價(jià)大幅上漲。隨著中游制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)和企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期預(yù)期的改善，合意庫(kù)存中樞有望上行，從而進(jìn)一步推高需求彈性。同時(shí)政府供給側(cè)改革趨嚴(yán)方向確立，產(chǎn)能收縮加大行業(yè)盈利波動(dòng)彈性，企業(yè)盈利趨勢(shì)有望獲得延續(xù)。公司產(chǎn)品涉及齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼等特殊鋼材，擁有1800 多種品種、規(guī)格，被廣泛應(yīng)用于航空、航天、石油開(kāi)采、工程機(jī)械、汽車、鐵路機(jī)車車輛等行業(yè)和領(lǐng)域，在特鋼領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了廣泛布局。2016 年以來(lái)PMI 工業(yè)指數(shù)連續(xù)上升，制造業(yè)景氣度持續(xù)回暖，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升；投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特鋼生產(chǎn)企業(yè)，隨著技改項(xiàng)目的投產(chǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在軸承鋼、汽車鋼等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)，春季行情啟動(dòng)，庫(kù)存周期產(chǎn)能周期和需求周期依然健康，盈利趨勢(shì)有望獲得延續(xù)。預(yù)計(jì)公司2016、2017 年EPS 分別為0.98 元、1.17 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹和利率上行過(guò)快。