>> 海通證券-金螳螂(002081)Q4歸屬凈利潤同比改善,看好“大消費(fèi)“戰(zhàn)略布局-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
杜市偉 |
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公司2016 年全年收入和歸屬凈利潤分別同比增長(zhǎng)4.87%和5.43%，較前3 季度分別提高2.85 個(gè)和3.29 個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司2016Q4 單季度歸屬凈利潤為3.26 億元，同比增長(zhǎng)21.89%，遠(yuǎn)高于16Q1、16Q2、16Q3 單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊伲ǚ謩e為6.25%、1.21%和-1.22%）。
我們認(rèn)為，公司4 季度單季業(yè)績(jī)同比增速改善的原因是1）2016 年訂單新簽好轉(zhuǎn)帶動(dòng)營收規(guī)模較去年增加，單季度收入同比增長(zhǎng)15.11%；2）2015Q4單季度業(yè)績(jī)僅為2.67 億，基數(shù)相對(duì)較低。
在手訂單較為充裕，PPP 拓展值得期待。截至2016 年12 月31 日，公司累計(jì)已簽約未完工訂單362.95 億元，其中公裝業(yè)務(wù)246.97 億元、住宅業(yè)務(wù)94.03 億元、設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)21.95 億元；此外，中標(biāo)未簽約訂單16.23 億元，因此，公司在手訂單合計(jì)達(dá)到379.18 億元是2016 年?duì)I收規(guī)模的194%，訂單收入比較高對(duì)未來收入增長(zhǎng)提供有力支撐。自2016 年12 月至今，公司先后簽署了36 億貴州鎮(zhèn)寧縣特色旅游PPP 項(xiàng)目（框架協(xié)議）和26.5 億元的浙江特色藥都小鎮(zhèn)PPP 項(xiàng)目，PPP 業(yè)務(wù)拓展逐漸得心應(yīng)手。我們認(rèn)為，國內(nèi)文旅PPP 市場(chǎng)方興未艾，公司通過整體打包的方式連中兩個(gè)優(yōu)質(zhì)PPP 項(xiàng)目，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈整合和項(xiàng)目篩選能力，隨著政府推廣支持PPP 力度日益加大，公司PPP 業(yè)務(wù)有望更上一層樓。
“大消費(fèi)”戰(zhàn)略布局初顯成效。公司緊抓消費(fèi)升級(jí)的戰(zhàn)略機(jī)遇，積極布局C端消費(fèi)業(yè)務(wù)：1）家裝消費(fèi)領(lǐng)域，針對(duì)中低端家裝消費(fèi)的金螳螂〃家在全國線下直營店已開到82 家，遍布全國22 個(gè)省市，拓展速度超出市場(chǎng)預(yù)期；2）通過PPP 模式探索建設(shè)運(yùn)營旅游類項(xiàng)目已經(jīng)取得突破，為后續(xù)進(jìn)軍文旅消費(fèi)產(chǎn)業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；3）投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，重點(diǎn)跟蹤消費(fèi)升級(jí)、人工智能、大健康、互聯(lián)網(wǎng)等服務(wù)人需求的核心環(huán)節(jié)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局；4）與阿里體育合作，打造“體育”消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈?？傮w來看，公司“大消費(fèi)”戰(zhàn)略已初顯成效，有望成為公司成長(zhǎng)的新動(dòng)力。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值。考慮到公司未完工訂單相對(duì)充裕，PPP 拓展和“大消費(fèi)”布局進(jìn)展順利，業(yè)績(jī)和估值或迎來雙重提升，我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS分別為0.75 元和0.85 元，給予公司17 年20 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為14.99元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外政治風(fēng)險(xiǎn)
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