>> 方正證券-千金藥業(yè)（600479）業(yè)績開始反轉(zhuǎn)，千金凈雅進入放量期未來空間巨大-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
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公司凈利潤在經(jīng)歷兩年的負增長后開始反轉(zhuǎn)，2016 年實現(xiàn)75.47%的高速增長。
分業(yè)務(wù)板塊來看，中藥板塊實現(xiàn)營收7.98 億元（+11.08%），毛利率提升0.27 個百分點；西藥板塊實現(xiàn)營收6.93 億元（+19.07%），主要因原材料成本增加毛利率下降3 個百分點；衛(wèi)生用品實現(xiàn)營收1.63 億元（+ 68.98%），我們預(yù)計實現(xiàn)大幅減虧。
婦科千金片（囊）受益“終端提價+成本改善”，毛利率大幅提升。
我們預(yù)計2016 年婦科千金片（囊）共實現(xiàn)營收約6 億元，受原材料（主要是當(dāng)歸與黨參）價格下降疊加婦科千金片于2015 年開始提價20%左右的影響，其毛利率提升6.32 個百分點至73.56%。
憑借第三終端的營銷優(yōu)勢，湘江藥業(yè)保持穩(wěn)定高速增長。湘江藥業(yè)憑借精準(zhǔn)的市場定位以及較強的基層營銷能力增勢不減，實現(xiàn)凈利潤5813 萬元（+17%），按照權(quán)益換算對母公司凈利潤貢獻約2383萬元。與此同時湘江藥業(yè)在研品種豐富，對母公司的利潤貢獻以及未來產(chǎn)品線的補充愈發(fā)重要。
千金凈雅快速放量，未來空間巨大。千金凈雅品牌卓著，是國內(nèi)首個醫(yī)用級衛(wèi)生巾，消費者體驗度較好，近年來公司積極布局商超等傳統(tǒng)渠道并大力拓展電商、微商等新興渠道，產(chǎn)品已經(jīng)進入爆發(fā)期。
我們預(yù)計凈雅今年有望實現(xiàn)3 億元（含稅）的銷售目標(biāo)、扭虧為盈。
費用控制良好，經(jīng)營效率進一步提升。一方面，公司的銷售費用增長比例低于營業(yè)收入增長比例，主要原因在于公司著重廣告的精準(zhǔn)投放，廣告費用較15 年下降1900 萬左右。另一方面，因募集資金補充流動資金后，公司的財務(wù)費用較上年同期大幅下降。
投資建議與評級：我們預(yù)測公司17-19 年凈利潤分別為1.84/2.18/2.59億元，EPS 分別為0.53/0.63/0.74 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE31X/26X/22X，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：衛(wèi)生用品推廣低于預(yù)期；產(chǎn)品招標(biāo)受到降價壓力
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