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2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.28 億元，同比增速超過25.72%；同期實(shí)現(xiàn)凈利3.28 億元，實(shí)現(xiàn)盈利增速34.36%。
    依靠技術(shù)和市占率優(yōu)勢(shì)，盈利增速領(lǐng)先營(yíng)收增速。整體看，公司表現(xiàn)符合預(yù)期，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明確。
    16 年完成軍工細(xì)分領(lǐng)域外延，保持公司綜合技術(shù)領(lǐng)先。公司自上市來，相繼完成了網(wǎng)御星云、合眾數(shù)據(jù)和安方高科的并購工作，加強(qiáng)了公司信息安全的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2016 年，公司完成了賽博興安的收購工作。在軍隊(duì)的細(xì)分領(lǐng)域——網(wǎng)絡(luò)處理平臺(tái)、硬件加解密處理平臺(tái)、物理級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全隔離體系和網(wǎng)絡(luò)安全數(shù)據(jù)分析平臺(tái)實(shí)現(xiàn)布局。未來有望獲得年化超過25%的盈利增長(zhǎng)。
    17 年看好公司綜合業(yè)務(wù)布局，政策催化值得期待。從公司的技術(shù)布局看，公司完成了橫跨防火墻/UTM、入侵檢測(cè)與防御、終端管理、加密認(rèn)證、DDoS攻防等技術(shù)整合，成為了能夠提供完整軟硬網(wǎng)絡(luò)安全的綜合性IT 服務(wù)商。
    從IT 總投資占比看，我國(guó)目前的2%左右的網(wǎng)絡(luò)安全投資IT 總占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家超過10%的平均水平。中期看，我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)安全的投入有望快速從目前數(shù)百億級(jí)邁向千億級(jí)規(guī)模成長(zhǎng)。而從政策端看，2016 年，《網(wǎng)絡(luò)安全法》已經(jīng)完成了征求意見階段，2017 年政策端有望獲得更大突破。我們認(rèn)為，隨著法案在未來的落地，政策紅利將加速全國(guó)與全行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全投入，公司將面臨更加有利的外部發(fā)展環(huán)境。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。信息安全政策實(shí)施不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期、外延并購整合不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們上調(diào)公司2016 年盈利預(yù)測(cè)至3.28 億元（原預(yù)測(cè)3.26 億元），維持2017-18 年盈利預(yù)測(cè)4.77/5.80億元?？紤]到公司年初的增發(fā)實(shí)施影響，預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 為0.38/0.53/0.65 元，對(duì)應(yīng)PE 57/40/33 倍。我們認(rèn)為，（1）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突顯，黨政軍渠道優(yōu)勢(shì)明確；（2）公司外延節(jié)奏穩(wěn)定，軍工端的成長(zhǎng)潛力及估值彈性優(yōu)勢(shì)值得期待。維持目標(biāo)價(jià)32 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。