>> 國泰君安-云圖控股(002539)聯(lián)堿及復(fù)合肥景氣回升,品種鹽值得期待-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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作者： |
陳宏亮 |
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其中四季度實(shí)現(xiàn)營收13.42 億元（+56.42%）,虧損約1800 萬元。去年利潤下滑，一是復(fù)合肥低迷，產(chǎn)品毛利率下滑，二是品種鹽中食用氯化鉀及海藻碘等產(chǎn)品價格下滑，利潤貢獻(xiàn)減少，三是公司為應(yīng)對鹽改后的品種鹽市場，前期市場布局準(zhǔn)備各項(xiàng)管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅增加。下調(diào)2016 年EPS 為0.14 元（原0.21 元），維持2017-2018 年EPS 為0.44/0.64 元，目標(biāo)價18 元（原20 元），維持“增持”評級。
品種鹽產(chǎn)能、渠道和品牌優(yōu)勢凸顯：公司產(chǎn)能布局全國，并建有國內(nèi)最大的食用氯化鉀生產(chǎn)線及海藻碘生產(chǎn)線，并借助KA 渠道、復(fù)合肥渠道、流通渠道和網(wǎng)絡(luò)渠道等全方位渠道拓展市場。此外，公司著力打造益鹽堂主品牌，通過品牌和渠道建設(shè)贏得市場競爭。鹽改元年，我們預(yù)計公司品種鹽量價雙升，業(yè)績有望大幅增長。
聯(lián)堿及復(fù)合肥盈利回升：純堿低迷多年產(chǎn)能有效出清，下游玻璃、氧化鋁等需求較好，純堿進(jìn)入景氣上行周期；而氯化銨在春耕需求帶動下，價格大幅反彈，聯(lián)堿盈利大幅好轉(zhuǎn)。此外，復(fù)合肥在上游氮肥、磷肥價格反彈及春耕預(yù)期的帶動下價格也重新進(jìn)入上升通道，產(chǎn)品盈利也有望逐步恢復(fù)。
風(fēng)險提示：品種鹽拓展低于預(yù)期風(fēng)險，復(fù)合肥需求低迷風(fēng)險。
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