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主要原因是受到公司行業(yè)壟斷地位的頭孢側(cè)鏈中間體價(jià)量齊升，受石油化工行業(yè)景氣度上升影響，預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。全年公司核心業(yè)務(wù)頭孢側(cè)鏈中間體等凈利潤(rùn)在1.4 億元，同比增長(zhǎng)25-30%，生物公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)在3500 萬左右。
    主要觀點(diǎn)
    1. 獨(dú)家劑型的硝呋太爾膠囊新進(jìn)國(guó)家醫(yī)保目錄，帶動(dòng)朗依制藥增長(zhǎng)醫(yī)保目錄預(yù)期差：子公司朗依制藥的獨(dú)家劑型硝呋太爾膠囊從非醫(yī)保品種進(jìn)入醫(yī)保乙類。硝呋太爾系列產(chǎn)品是最強(qiáng)的婦科炎癥類用藥，終端銷售超過10 億，占據(jù)婦科炎癥類用藥10%以上的市場(chǎng)。以前公司主要銷售醫(yī)保甲類的硝呋太爾制霉素陰道軟膠囊，而口服的硝呋太爾膠囊銷售較小，2015 年銷售約3000 萬，此次進(jìn)入醫(yī)保必定將朗依制藥帶入新的成長(zhǎng)期。
    2. 朗依制藥將完成并表，大幅降低公司估值
    保守預(yù)計(jì)金城醫(yī)藥現(xiàn)有業(yè)務(wù)2017 年凈利潤(rùn)2.1 億元以上；朗依制藥2017 年對(duì)賭業(yè)績(jī)1.9 億，完成相對(duì)較容易?？紤]股本攤薄，增發(fā)后為3.93 億股本，保守估計(jì)2017 年凈利潤(rùn)4 億元，eps1 元以上，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估值20+倍。
    3. 抗生素制劑子公司憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量逐鹿2000 億抗生素市場(chǎng)2015 年中國(guó)抗生素制劑市場(chǎng)1861 億，同比增長(zhǎng)8.4%，超越醫(yī)藥行業(yè)整體增速1.1 個(gè)百分點(diǎn)。頭孢類是最大類抗生素，占比穩(wěn)定在50%以上，接近千億的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)蛋糕夠大，切下來一個(gè)百分點(diǎn)就能再造一個(gè)金城醫(yī)藥。這里面，高定價(jià)能力和有牢靠的銷售代理關(guān)系是成功的必然因素，這些公司都具備。金城金素部分省份于去年六月份開始中標(biāo)，估計(jì)各地開始逐漸執(zhí)行新標(biāo)，一季度便開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。這部分是業(yè)績(jī)確定性彈性部分。
    4. “實(shí)業(yè)+資本”理念深入，五大產(chǎn)業(yè)合作帶來估值的彈性空間公司產(chǎn)業(yè)合作動(dòng)作頻頻。2015 年，成立道勃法公司，逐鹿抗生素制劑領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年一季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，是未來估值彈性的地方；4 月底，與清華大學(xué)合作石墨烯技術(shù)，未來或許在新材料等行業(yè)有突破性進(jìn)展，是未來估值彈性的地方； 8 月份，合作北京金拓生物，意在公司最傳統(tǒng)有優(yōu)勢(shì)的生物發(fā)酵、生物催化等領(lǐng)域謀求國(guó)際合作；10 月份，與即將成為公司二股東的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金東方高圣成立上海仟德股權(quán)投資合伙，未來期待有重磅合作；12月，與北京時(shí)代方略企業(yè)合作成立北京金城方略醫(yī)藥科技。公司半年報(bào)強(qiáng)調(diào)，未來輕資產(chǎn)、國(guó)際化和技術(shù)創(chuàng)新等理念，均是為了進(jìn)一步深入各種資本合作。
    5. 投資建議：
    按照備考業(yè)績(jī)，考慮股本攤薄，增發(fā)后為3.93億股本。預(yù)計(jì)2017-2018年凈利潤(rùn)3.65/4.24億元，對(duì)應(yīng)EPS0.94/1.09元，對(duì)應(yīng)PE為29/25倍，業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性很好，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    6. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)