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    ◆四季度經(jīng)營(yíng)有所改善，看好新疆地區(qū)需求
    公司全年?duì)I收維持增長(zhǎng)，顯示其區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)；凈利潤(rùn)短期出現(xiàn)下滑主要源于上游原材料價(jià)格上漲較快，公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)滯后擠壓產(chǎn)品毛利。進(jìn)入四季度以來，商砼逐步提價(jià)，公司營(yíng)業(yè)收入以及歸母凈利均出現(xiàn)較快改善，盈利能力正得到修復(fù)。公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯在于區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略帶來的分區(qū)域銷售對(duì)沖整體需求風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)形成后虹吸效應(yīng)帶來外部銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，對(duì)中建內(nèi)部銷售則為其劃定增長(zhǎng)底線。混凝土產(chǎn)品凈利率相對(duì)較低，規(guī)模效應(yīng)帶來固定成本降低將顯著提升其盈利能力。
    新疆地區(qū)業(yè)務(wù)潛力巨大。公司為新疆地區(qū)最大的商砼供應(yīng)商，站點(diǎn)布局完善。前期受區(qū)域整體固投增速下滑影響致商砼需求萎縮，2015 年新疆地區(qū)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.8 億元，同比減少25%。近日，自治區(qū)政府提出2017 年地區(qū)固定資產(chǎn)增速為50%以上，對(duì)比2016 年大幅提高（16 年目標(biāo)增速12%，前三季度實(shí)際為7%）。目前公司在新疆地區(qū)收入/盈利能力均處在底部區(qū)間，區(qū)域需求邊際改善將給公司利潤(rùn)帶來巨大彈性。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    新疆地區(qū)盈利處在底部區(qū)間，需求邊際改善帶來業(yè)績(jī)彈性?；炷粮S水泥提價(jià)逐步修復(fù)盈利能力。目前訂單充沛，前三季度公司新簽方量約4281 萬方，同增30%，占2015 年實(shí)際產(chǎn)量約132%。區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升。預(yù)計(jì)17-18 年歸母凈利潤(rùn)為4.4 億元和6 億元。公司定增雖有延期，但管理層推進(jìn)決心堅(jiān)定，預(yù)計(jì)年內(nèi)可完成。
    目標(biāo)價(jià)12 元，增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略不及預(yù)期；下游施工進(jìn)度不及預(yù)期。