>> 申萬宏源-眾信旅游(002707)業(yè)績快報點(diǎn)評：16年業(yè)績增速略有下滑，看好出境大生態(tài)發(fā)展-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫妍 |
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此報告為加密報告 |
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受制于2015 年的高增長，公司業(yè)績增速略有下滑。
終止收購華遠(yuǎn)事件市場已有預(yù)期，高管增持釋放積極信號。公司2017 年2 月2 日晚公布終止收購華遠(yuǎn)國旅100%股權(quán)，原因是華遠(yuǎn)作為攜程（CTRP）的子公司，海外上市公司回歸A股上市相關(guān)政策尚未明確；同時距2016 年2 月25 日公布預(yù)案已過1 年，繼續(xù)推進(jìn)本次交易不確定性將加大。去年出境游市場出現(xiàn)變化，若華遠(yuǎn)被收購，則原預(yù)案中的業(yè)績承諾預(yù)計將會下調(diào)，同時也不利于公司穩(wěn)定增長。市場對該事件已有預(yù)期，終止收購并未影響股價水平，未來公司在外延上的進(jìn)展依然值得關(guān)注。公司部分董事、高級管理人員計劃在自2017 年2月3 日起至2017 年11 月2 日期間增持公司股份共5000 萬元，且增持完成后六個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的公司股份。公司目前員工激勵計劃正在穩(wěn)步進(jìn)行，員工與公司利益高度綁定，顯示出了對公司未來發(fā)展的信心。
多因素壓制2016 年出境游市場，行業(yè)紅利遠(yuǎn)未結(jié)束。2016 年我國出境游人數(shù)達(dá)到1.22 億人次，同比增長4.3%，增速有所下降，主要是2015 年的高基數(shù)和2016 年國外的政治和安全因素共同作用的結(jié)果。而匯率對總出行人數(shù)實(shí)際上影響并不大，一方面出境游客單價較高，匯率的小幅波動很難影響出行的意愿，更多會影響境外消費(fèi)；另一方面出境游顯現(xiàn)出了替代效應(yīng)：如人民幣兌日元貶值較大，近程東南亞的數(shù)據(jù)就會出現(xiàn)增長。攜程數(shù)據(jù)我國擁有出境證件的國人只占總?cè)丝诘?0%，市場空間原未觸頂，隨著消費(fèi)升級帶動需求下沉，未來的出境游市場會伴隨二三線城市的高凈值人群的增長迎來新一輪的爆發(fā)。公司作為出境游行業(yè)的龍頭，將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。
投資建議：在行業(yè)高增速進(jìn)入階段性放緩的背景下，公司橫向發(fā)展“旅游+”，包括游學(xué)及留學(xué)教育、健康醫(yī)療、移民置業(yè)、旅游金融等出境服務(wù)綜合服務(wù)，戰(zhàn)略升級成為未來的主要看點(diǎn)。根據(jù)業(yè)績快報，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計16/17/18 年EPS 為0.26/0.31/0.38 元（原盈利預(yù)測為0.29/0.37/0.43 元），對應(yīng)PE 為56/47/38 倍，維持“買入”評級。
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