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營(yíng)收過(guò)去5 年年均增速22%。2015 年，公司營(yíng)收超21 億元，同比增幅達(dá)27%。15 年P(guān)CB 實(shí)際凈利潤(rùn)2.9 億元，過(guò)去3 年年均增長(zhǎng)率為25%。公司近幾年IC 板塊的虧損拖累整體凈利潤(rùn)水平。2015 年整體超1.4 億元，同比增幅12%。
    PCB 業(yè)務(wù)未來(lái)三年維持高增長(zhǎng)動(dòng)力分析。第一、宜興小批量廠優(yōu)化管理水平，產(chǎn)量穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)16、17 年?duì)I收將達(dá)3.86 億和7.2 億元，17 年盈利將達(dá)5000 萬(wàn)元。第二、SSD和CAD 軍方市場(chǎng)推廣順利，軍品業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.6 億元，未來(lái)三年預(yù)計(jì)將維持30%左右的高增長(zhǎng)率。第三、海外渠道優(yōu)勢(shì)明顯，保障了PCB 業(yè)務(wù)長(zhǎng)期高速發(fā)展。2015 年，海外營(yíng)收10.3 億元，占到整體營(yíng)收的50%，過(guò)去三年年均增45%。
    全球化銷售網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建是公司的著力打造的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，使得公司能夠滲透海外PCB市場(chǎng)，發(fā)揮出國(guó)內(nèi)產(chǎn)能和全球廣闊市場(chǎng)的協(xié)同作用。
    IC 載板是封裝中的關(guān)鍵部件，IC 裸芯片的載體，占封裝工藝成本的35～55%。受益中國(guó)封測(cè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，大陸IC 載板廠商處于發(fā)展壯大最佳機(jī)遇。公司在技術(shù)、在資本以及客戶資源上都有足夠的優(yōu)勢(shì)進(jìn)入IC 載板產(chǎn)業(yè)。由于原材料、人工以及設(shè)備等固定成本，加之IC 板塊在15 年四季度才開(kāi)始慢慢量產(chǎn)，15 年全年板塊虧損9000 萬(wàn)元。16 年開(kāi)始公司IC 載板訂單穩(wěn)步提升，全年月均產(chǎn)量約為5000 平米，全年預(yù)計(jì)虧損4000 萬(wàn)，相比去年大約減虧一半，17 年開(kāi)始盈利。
    并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一舉成為大陸測(cè)試卡龍頭企業(yè)。測(cè)試板細(xì)分市場(chǎng)可達(dá)32 億美元。收購(gòu)以來(lái)，測(cè)試板業(yè)務(wù)順利開(kāi)展，公司擁有優(yōu)質(zhì)海外客戶資源，英特爾、高通等。國(guó)內(nèi)新設(shè)子公司澤豐半導(dǎo)體目前核心業(yè)務(wù)集中在接口板，在半年時(shí)間內(nèi)便成為國(guó)內(nèi)第一，與華為海思、展訊建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。未來(lái)三年?duì)I收2.1、3.2 和4.5 億元。
    公司PCB 板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)，集成電路板塊進(jìn)入放量增長(zhǎng)通道，未來(lái)三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，當(dāng)前價(jià)位董事長(zhǎng)增持1%，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。維持盈利預(yù)測(cè)，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18 年凈利潤(rùn)為1.97/3.41/4.69 億元，EPS 分別為0.13、0.23和0.32 元，PE 分別為56/31/22?？杀裙镜?6 年平均估值達(dá)75 倍，考慮到公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)以及公司是A 股唯一IC 載板標(biāo)的，以及大陸最大的IC 測(cè)試板公司，給予80 倍PE，則目標(biāo)價(jià)10.4，高于市場(chǎng)價(jià)44%，給予“買入”評(píng)級(jí)。