>> 申萬宏源-順網(wǎng)科技(300113)2016年內(nèi)生增速60.0%居于行業(yè)首位，堅定看好新傳媒代表性優(yōu)質(zhì)平臺公司-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周建華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基本每股收益為0.76 元，同比增長76.7%。公司2016 年歸母凈利潤略低于我們預測的5.21億元，但利潤總額6.98 億高于我們的6.63 億的預期，主要是因為子公司浮云網(wǎng)絡稅收減免期已過，實際稅率高于預期。
游戲及廣告業(yè)務持續(xù)快速增長，估算凈利潤內(nèi)生增速60%居行業(yè)首位。根據(jù)公告，業(yè)績增長原因包括（1）通過深度運營，使面向個人客戶的網(wǎng)頁游戲及休閑游戲等業(yè)務收入保持較大增長；（2）通過技術創(chuàng)新和需求挖掘，并對資源優(yōu)化調(diào)整，使互聯(lián)網(wǎng)廣告等傳統(tǒng)業(yè)務仍保持較快增長；（3）新納入合并的子公司業(yè)績較好。估算2016 年新并表的國瑞信安和漢威信恒共實現(xiàn)歸母凈利潤約6000 萬元，剔除并表因素，2016 年凈利潤內(nèi)生增速60.0%居于行業(yè)首位（排除新股）。
營業(yè)利潤率及ROE 大幅提升，印證平臺型公司高盈利能力。公司2016 年營業(yè)利潤為6.77億元，同比增107.0%，營業(yè)利潤率為40%，較去年提升8 個百分點；銷售凈利率為30.4%，較去年提升2.5 個百分點。加權平均凈資產(chǎn)收益率為26.40%，同比增2.79%，顯著高于游戲行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司15%-20%的平均ROE 水平。公司在收入上升的同時實現(xiàn)費用率下降，印證平臺型公司高盈利能力和高業(yè)績可持續(xù)性特征。
2017 年游戲及廣告業(yè)績彈性大，網(wǎng)游小鎮(zhèn)、VR 探索等新興業(yè)務未來3-5 年帶動商業(yè)模式再升級。2017 年公司與慈文傳媒SIP 影視游戲聯(lián)動產(chǎn)品《特工王妃》頁游流水有望超預期，廣告營銷業(yè)務從游戲推廣拓展進入消費廣告市場，預計瞄準網(wǎng)吧計費1000 億增量變現(xiàn)市場?；厮莨?0 年發(fā)展歷史，戰(zhàn)略與投資布局總領先市場2-3 年，管理團隊執(zhí)行能力強，看好未來3-5 年網(wǎng)游小鎮(zhèn)、電競、VR 業(yè)務落地帶來商業(yè)模式再升級。
因稅率增加原因，2016 年凈利潤比我們預計略低0.77%，維持“買入”評級。2016 年預測凈利潤略調(diào)低0.77%，預測公司2016-2018 年凈利潤5.17 億、6.82 億、9.10 億元，EPS為0.75/0.99/1.33 元，同比增長80.9%/31.9%/33.4%，對應PE 39/30/22X。公司是行業(yè)中稀缺的占有渠道壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力的平臺型公司，2016-18 年凈利潤CAGR47%，維持“買入”評級。
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