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第一，我國(guó)地鐵、隧道、地下管廊等地下空間建設(shè)的快速發(fā)展將催生出以盾構(gòu)機(jī)為核心產(chǎn)品的優(yōu)秀公司；第二，國(guó)產(chǎn)盾構(gòu)機(jī)處于進(jìn)口替代到走向全球的關(guān)鍵階段，泥水盾構(gòu)機(jī)目前國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到 70%，但硬巖掘進(jìn)機(jī)仍有很大進(jìn)口替代空間，在出口方面，中鐵盾構(gòu)機(jī)海外訂單復(fù)合增速超過(guò) 100%，已進(jìn)入爆發(fā)期；第三，盾構(gòu)機(jī)的平均壽命僅 6~10公里，大修頻繁，是投資品中的“易耗品”，盾構(gòu)機(jī)行業(yè)也將具備更長(zhǎng)的生命周期。
    國(guó)產(chǎn)盾構(gòu)機(jī)龍頭，盾構(gòu)機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)合增速有望達(dá) 40%。1）公司盾構(gòu)機(jī)產(chǎn)品逐漸向大型化、復(fù)雜化方向發(fā)展，價(jià)值量和毛利率穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約 35%，2015年，公司隧道施工設(shè)備及相關(guān)服務(wù)收入達(dá) 13.55億元；2）公司在手盾構(gòu)機(jī)訂單近百臺(tái)，未來(lái)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)的確定性強(qiáng)；3）公司盾構(gòu)再制造業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。
    順應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略，母公司訂單充足：母公司中國(guó)中鐵是世界最大的鐵路、城市軌交基建工程公司，施工裝備需求巨大；“一帶一路”戰(zhàn)略帶來(lái)的海外訂單快速增長(zhǎng)，母公司 2016年海外訂單增速約 50%，助力公司盾構(gòu)機(jī)產(chǎn)品走出去。
    估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，公司 2016年~2018年?duì)I業(yè)收入分別為 138.8億元、160.3億元、181.1億元，凈利潤(rùn)分別為 9.75億元、13.48億元、18.25億元，對(duì)應(yīng) 2016年~2018年 EPS 分別為 0.53元、0.73元、0.99元。公司作為我國(guó)軌道設(shè)備、隧道掘進(jìn)設(shè)備的龍頭企業(yè)，具備核心技術(shù)及市場(chǎng)壁壘共同構(gòu)筑的核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期；地下空間建設(shè)盾構(gòu)滲透率低于預(yù)期。