>> 東興證券-中國動力（600482）年報點(diǎn)評：動力十足！再看海洋核動力新增長-170228
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2017/3/1 |
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作者： |
鄭閔鋼 |
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公司2016年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，向中國重工、中船重工集團(tuán)公司及下屬科研院所等單位發(fā)行股份，注入集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)動力資產(chǎn)，成為中船重工集團(tuán)旗下全動力業(yè)務(wù)平臺，動力業(yè)務(wù)覆蓋七大板塊，包括燃?xì)鈩恿?、蒸汽動力、柴油動力、化學(xué)動力、熱氣機(jī)動力、全電動力、海洋核動力等。公司2016年動力業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，各動力業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)大幅增長，全電動力同比增長近80%。雖然船舶配套市場仍舊低迷，但公司目前是中船重工唯一動力業(yè)務(wù)整合平臺，具備強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，更是唯一一個艦船動力平臺。我們看好公司未來艦船領(lǐng)域動力業(yè)務(wù)持續(xù)增長能力，且公司業(yè)務(wù)基本為子公司完成，背靠中船重工703所、711所、712所、719所等，前沿合作項目不斷突破預(yù)計將帶來業(yè)績增厚。
公司全電業(yè)務(wù)大幅增長，將成為未來動力發(fā)展重要方向，預(yù)計將繼續(xù)高速增長。目前國內(nèi)外全電動力技術(shù)尚未在船舶上大規(guī)模應(yīng)用，僅國外少數(shù)艦艇及部分民船使用全電動力推進(jìn)，而全電動力由于噪音小、綠色環(huán)保、符合船舶智能化及船息化發(fā)展趨勢等，未來有望成為全新的動力推進(jìn)系統(tǒng)，同時也是我國艦船動力發(fā)展方向。公司全電動力技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2017年該板塊業(yè)務(wù)預(yù)計將保持高速增長。
海洋核動力業(yè)務(wù)利潤逐步釋放，或成為公司另一大看點(diǎn)。海洋核動力平臺符合南海建設(shè)及島嶼開發(fā)需求，將解決海島電力供應(yīng)問題，未來中船重工集團(tuán)公司預(yù)計將批量建造20座，公司作為海上核動力平臺動力系統(tǒng)主要生產(chǎn)研制單位，與719所、中核集團(tuán)深度合作，預(yù)計"十三五"期間公司海洋核動力業(yè)務(wù)利潤空間將逐步釋放，
當(dāng)前南北船合并預(yù)期不斷升溫，未來或?qū)⒗^續(xù)吸收合并優(yōu)質(zhì)動力資產(chǎn)。公司2016年重大資產(chǎn)重組開創(chuàng)了科研院所資產(chǎn)注入先河，或?qū)⒁龑?dǎo)北船集團(tuán)科研院所改制及資產(chǎn)整合。此外，公司于2017年1月通過了股權(quán)激勵草案，在南北船集團(tuán)上市公司平臺首次實(shí)施了股權(quán)激勵。公司作為中船重工集團(tuán)資本運(yùn)作的先鋒，未來借助資產(chǎn)市場發(fā)揮公司核心優(yōu)勢，或?qū)⑦M(jìn)一步吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升公司業(yè)績。
結(jié)論：
公司未來看點(diǎn)頗多，我們預(yù)計全電動力業(yè)務(wù)和海洋核動力業(yè)務(wù)將成為公司未來主要增長點(diǎn)。同時，中船重工集團(tuán)公司尚有部分動力資產(chǎn)未注入，且集團(tuán)公司承諾將解決同業(yè)競爭問題，可關(guān)注公司未來資本運(yùn)作。預(yù)計公司2017年、2018年、2019年營收為252億、303億、357億；歸母凈利潤為1.3億、1.7億、2.1億，增速為22%、27%、26%；EPS為0.75元、0.95元、1.20元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為44、35、28。首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示：
船舶行業(yè)持續(xù)低迷并惡化；海洋核動力項目建設(shè)不及預(yù)期；國防投入減少
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