>> 安信證券-金新農(nóng)(002548)業(yè)績高增長，養(yǎng)殖后周期高彈性標(biāo)的-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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飼料板塊，公司定位為規(guī)?；蛻?，高端產(chǎn)品、前端料占比高，報告期內(nèi)公司持續(xù)加大了市場開發(fā)力度，充分受益養(yǎng)殖高景氣，飼料銷量穩(wěn)步增長。養(yǎng)殖板塊，受益于2016 年豬價維持在高位，公司參股的新大牧業(yè)以及控股子公司武漢天種業(yè)績均實現(xiàn)高增長，因此報告期內(nèi)公司投資收益大幅增長。在環(huán)保政策及資金因素的影響下，能繁母豬補欄緩慢，我們預(yù)計2017 年生豬價格將維持在高位，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻利潤。
■飼料行業(yè)銷量拐點已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，推動公司未來業(yè)績持續(xù)高增長。首先，2017 年環(huán)保、淘汰、養(yǎng)殖戶資金等因素邊際上均明顯改善，我們認為能繁母豬已至底部，疊加PSY 提高及出欄均重提高，飼料行業(yè)銷量整體拐點已至，公司飼料產(chǎn)品直接受益，未來銷量持續(xù)增長可期。其次，本輪行業(yè)母豬存欄回升將較以往速度慢，有利拉長豬周期乃至飼料周期；規(guī)?；i場補欄力度加大，有利公司銷量持續(xù)增長，因此養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有望推動公司迎來新一輪高增長！最后，長時間養(yǎng)殖高盈利時期，養(yǎng)殖戶將更重視飼料品質(zhì)，有利公司進一步拓展新客戶，增加公司產(chǎn)品銷量。我們預(yù)計公司17 年-18 年飼料銷量將有持續(xù)高增長。
■連續(xù)收購，進一步擴大養(yǎng)殖規(guī)模完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司逐步加大了在養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面的投入，并分別于2016 年8 月、2016 年12 月完成了對福建一春農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、武漢天種畜牧有限責(zé)任公司控股權(quán)的收購，養(yǎng)殖板塊對公司經(jīng)營業(yè)績的影響更加顯現(xiàn)，占公司利潤構(gòu)成的比重逐漸增加，公司養(yǎng)殖規(guī)模將進一步擴大，在完善產(chǎn)業(yè)鏈提高競爭力的同時將享受豬價高景氣。
■公司戰(zhàn)略升級，打造養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)提供商。公司戰(zhàn)略升級，通過參股種豬企業(yè)（新大牧業(yè)、東進農(nóng)牧等）、并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（盈華訊方）、投資設(shè)立融資租賃公司等多方面布局，從單一飼料產(chǎn)品提供商升級為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商，擬為養(yǎng)殖戶提供農(nóng)資產(chǎn)品、交易平臺、信息化、金融等綜合服務(wù)。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018 年歸屬于上市公司股東凈利潤1.6、2.5、3.0 億，對應(yīng)EPS 為0.42、0.66、0.80 元，同比增長53.8%、58.5%、20.5%。維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價21 元。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達預(yù)期；改革推進不達預(yù)期。
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