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生豬存欄和能繁母豬存欄未見大幅回升，生豬存欄量為37709 萬頭。能繁母豬存欄量為3703 萬頭。截至2016 年11 月，全國大中城市生豬出場價格為17.00 元/公斤，我們預(yù)計(jì)豬價2017 年上半年仍將維持在16 元/公斤以上。公司主打前端飼料，教保料和種豬料占比50%左右，我們認(rèn)為較高的豬價將使得養(yǎng)殖戶對飼料價格敏感度下降，更容易接受價格稍高的優(yōu)質(zhì)飼料。同時，原材料價格下行也為公司帶來利潤空間。因此我們認(rèn)為在能繁母豬和生豬存欄量回升的過程中，公司是整個上升過程中率先受益的標(biāo)的之一。
    養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)：擴(kuò)大權(quán)益產(chǎn)能，受益于豬價上漲。公司自去年來，參股、控股多家養(yǎng)殖企業(yè)。目前公司通過控股或參股占20%以上權(quán)益比例的養(yǎng)殖企業(yè)中，主要由始興優(yōu)百特、武漢天種、福建一春、新大牧業(yè)四家能對公司近期利潤產(chǎn)生較大影響。僅2016 年上半年度，養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)投資收益4,492.3 萬元，貢獻(xiàn)凈利潤3818.4 萬元，占?xì)w屬于上市公司股東的凈利潤的比例為46.11%，預(yù)計(jì)2017年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到53-54 萬頭。同時，公司控股及參股養(yǎng)殖場，總計(jì)消化公司直銷飼料的25%左右。我們認(rèn)為公司通過布局下游養(yǎng)殖企業(yè)，成功打通上下游，為公司未來發(fā)展增添巨大助力。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多樣化收益。盈華訊方2016 年上半年實(shí)現(xiàn)收入2594.6 萬元，同比增長41.9%，凈利潤1761.1 萬元，同比增長150.2%?？紤]其每年收益主要體現(xiàn)在下半年，我們預(yù)計(jì)2016 年將大概率完成5000 萬業(yè)績承諾目標(biāo)。同時，公司動保業(yè)務(wù)的華揚(yáng)藥業(yè)是華中地區(qū)最知名的專家型獸藥企業(yè)之一，其主要產(chǎn)品是水產(chǎn)藥。2016 年上半年，動保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4739 萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1173.0萬元，大概率實(shí)現(xiàn)全年1200 萬元利潤的業(yè)績承諾。
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.45 元、0.72 元、0.87元，對應(yīng)動態(tài)PE 為32 倍、20 倍、16 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動、飼料價格或下降、豬肉價格或下降、并購項(xiàng)目推進(jìn)或不及預(yù)期、并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及承諾。