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    我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年歸母凈利潤為10.57、27.31、29.61 億元，EPS 為0.32/0.84/0.91 元；歸母凈資產(chǎn)為161.82、182.63、205.73 億元，BVPS 為4.97/5.61/6.32 元。根據(jù)PE 估值法給予公司估值540.3 億元，對(duì)應(yīng)2017年20 X PE，目標(biāo)價(jià)16.61 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    金融+火電雙主業(yè)轉(zhuǎn)型，未來業(yè)績(jī)改善可期。①江蘇信托綜合實(shí)力雄厚，信托資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力和盈利能力均排名行業(yè)前20 左右。目前上市信托公司稀缺，考慮到江蘇信托目前主要以通道業(yè)務(wù)為主，信托報(bào)酬率持續(xù)下滑，上市后江蘇信托資本實(shí)力和管理機(jī)制有望改善，帶來盈利能力提升。
    ②此次注入火電業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，且在江蘇地區(qū)市場(chǎng)份額穩(wěn)固，未來將對(duì)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性提供重要支撐。江蘇地區(qū)用電需求旺盛且較為穩(wěn)定，公司控股股東國信集團(tuán)省內(nèi)裝機(jī)容量排名第2，近年來已完成主要發(fā)電機(jī)組的設(shè)備升級(jí)，同時(shí)依托臨海運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)，未來盈利能力有望保持平穩(wěn)。
    注入優(yōu)質(zhì)信托牌照，后續(xù)發(fā)展值得期待。江蘇國信集團(tuán)作為省國資運(yùn)營平臺(tái)，旗下?lián)碛薪K信托、江蘇銀行、華泰證券等優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，考慮華泰證券、江蘇銀行已完成單獨(dú)上市，公司作為國資金融上市平臺(tái)的重要性將有所進(jìn)一步凸顯，后續(xù)有望獲得快速發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信托業(yè)務(wù)、火電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑