>> 廣證恒生-四方股份（601126）公司終止重大合同，主營業(yè)務(wù)及估值不受影響-170302
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李如娟 |
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四方股份主營仍以繼保自動化產(chǎn)品為主，CIGS 薄膜太陽能發(fā)電是公司“第三次創(chuàng)業(yè)”的重要內(nèi)容，兩部分業(yè)務(wù)的技術(shù)起源、對應(yīng)市場均不相同，二者不會產(chǎn)生直接影響。我們在公司深度報告《主營藏鋒，四方云動—主營市場重回15%以上增速，新能源、軍工取得重大突破》一文中所用的估值模型及業(yè)績測算均未考慮合同所帶來的利潤。因此，在不考慮未來轉(zhuǎn)贈股本的情況下，我們?nèi)员３炙姆焦煞?7、18 年EPS：0.58 元、0.89 元的評估，維持其強烈推薦的評級。
另外，公司從2011 年開始從事CIGS 薄膜自主研發(fā)工作，經(jīng)過多年積淀，組件轉(zhuǎn)化效率已接近“光伏領(lǐng)跑者計劃”水平。同時，公司目前還是國內(nèi)唯一能夠提供CIGS 薄膜國產(chǎn)化生產(chǎn)線的廠商。公司必然繼續(xù)將該部分業(yè)務(wù)作為“第三次創(chuàng)業(yè)”的重要內(nèi)容，積極開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
合同項目所在地已批復(fù)總投資130 億元的CIGS 薄膜組件項目，未來仍存繼續(xù)合作可能。該合同買方萬中基業(yè)新能源揚州有限公司（以下簡稱：萬中基業(yè)）擬在江蘇省揚州市寶應(yīng)縣投資130 億元，用于開展2GWp 銅銦鎵硒薄膜太陽能發(fā)電組件項目（ 項目要求CIGS 電池轉(zhuǎn)化率大于13%，達到國家“領(lǐng)跑者”計劃要求），項目資金由萬中基業(yè)自籌。目前該項目現(xiàn)已經(jīng)過審核，準(zhǔn)予備案并于2 月23 日由當(dāng)?shù)匕l(fā)改委進行公示。
合同終止主要由于萬中基業(yè)未能按時交納10.8 億預(yù)付款造成。該130 億項目資金由萬中基業(yè)自籌可見其資金壓力。我們認為在萬中基業(yè)資金壓力有所緩解后，其仍存與公司產(chǎn)生設(shè)備買賣業(yè)務(wù)的可能。我們將對此進行持續(xù)跟蹤。
風(fēng)險提示：公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和成本費用惡化。
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