>> 國海證券-四方股份(601126)低估值、優(yōu)質(zhì)智能電網(wǎng)龍頭，網(wǎng)外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-160405
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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買入 |
作者： |
譚倩 |
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2015 年，我國經(jīng)濟下行明顯，許繼電氣利潤下滑32%，國電南瑞利潤下滑13%（wind 一致預(yù)測），而四方股份利潤略增，相對許繼電氣、國電南瑞，表現(xiàn)優(yōu)秀，從側(cè)面反映了四方股份在經(jīng)濟下滑過程中的抗風(fēng)險能力。
2、 2015 年，特高壓、配網(wǎng)、電力電子、電廠業(yè)務(wù)持續(xù)突破2015 年，公司中標(biāo)蒙西-天津南、榆橫-濰坊特高壓交流及寧東-紹興、酒泉－湖南、晉北-南京五個特高壓工程保護(hù)自動化項目。
2015 年，公司在國家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)、南方電網(wǎng)公司框架招標(biāo)中配電終端中標(biāo)份額位居前列。公司積極布局配網(wǎng)開關(guān)類一次設(shè)備產(chǎn)品，實現(xiàn)配網(wǎng)智能成套設(shè)備供應(yīng)能力，中標(biāo)南方電網(wǎng)廣西配網(wǎng)自動化成套設(shè)備全年框架40%份額，中標(biāo)國家電網(wǎng)四川、天津、遼寧、湖北等多地配網(wǎng)協(xié)議庫存項目。
2015 年，公司在電力電力、電廠領(lǐng)域持續(xù)突破。SVG 產(chǎn)品銷售合同同比增長超過400%，進(jìn)入主流SVG 供貨廠家行列；在火電、水電領(lǐng)域各類產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定增長。
3、 配網(wǎng)投資大幅增加，公司作為二次設(shè)備龍頭，積極推進(jìn)一次設(shè)備生產(chǎn)，大幅受益
能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015~2020 年)》，15 年全國配電網(wǎng)投資不低于3000 億元， “十三五”期間配網(wǎng)累計投資不低于1.7萬億元，維持高位。
公司二次設(shè)備技術(shù)、業(yè)績在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)導(dǎo)地位；2015 年3 月，公司設(shè)立四方開關(guān)公司，為電網(wǎng)公司提供包含一、二次設(shè)備在內(nèi)的全系列智能配電網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案，預(yù)計將大幅提升低電壓一、二次設(shè)備的市場占有率。預(yù)計公司將大幅受益配網(wǎng)建設(shè)。
4、 ABB 四方公司突破性中標(biāo)特高壓換流閥，未來市場空間廣闊，大幅提升上市公司利潤
當(dāng)前，我國共11 個特高壓在建，遠(yuǎn)超去年同期；而且，國網(wǎng)明確2016年加快推進(jìn)特高壓建設(shè)，力爭“三交三直”工程在上半年核準(zhǔn)、“兩交四直”工程在下半年核準(zhǔn)。
我們于2014 年10 月發(fā)布四方股份深度報告，核心邏輯之一是四方股份（ABB 四方公司）有望于2015 年突破性中標(biāo)直流特高壓換流閥；公司2015 年中標(biāo)直流特高壓換流閥，約7.3 億，業(yè)務(wù)邁出關(guān)鍵步伐，印證了我們之前的推薦邏輯。四方股份還牢牢占據(jù)了直流特高壓工程保護(hù)信息管理子站、穩(wěn)定控制裝置、監(jiān)控系統(tǒng)等市場，未來將持續(xù)受益。
5、 參股上海泓申，進(jìn)軍視頻智能識別領(lǐng)域，電網(wǎng)外市場有望取得快速突破
2015 年10 月23 日，公司發(fā)布公告，董事會同意以現(xiàn)金9,000 萬元人民幣增資入股上海泓申科技發(fā)展有限公司（簡稱“上海泓申”）并取得其30%的股權(quán)。上海泓申擁有由五十多人組成的專注于視頻智能識別的研發(fā)和銷售團(tuán)隊，在國內(nèi)視頻智能識別領(lǐng)域研發(fā)力量領(lǐng)先同行，產(chǎn)品在司法行業(yè)及金融行業(yè)均有大規(guī)模應(yīng)用。
公司近年來在銀行安防持續(xù)取得突破，并取得大額訂單，公司銀行安防業(yè)務(wù)將與上海泓申業(yè)務(wù)形成聯(lián)動。司法系統(tǒng)、金融系統(tǒng)巨大的視頻智能識別及安防市場，預(yù)計將成為公司重要的增長點。上海泓申2015、2016、2017 年平均預(yù)測凈利潤3000 萬元。
2015 年3 月，四方股份公告設(shè)立北京四方創(chuàng)能光電科技有限公司，可為實現(xiàn)銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池組件大規(guī)模產(chǎn)線設(shè)備國產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化、系列化，全面進(jìn)入市場推廣銷售奠定堅實基礎(chǔ)。
6、 管理層持續(xù)看好公司未來
2014 年12 月底，四方股份二股東福瑞天翔清算，26,632,609 股分配至92 名股東。其中，7 名董事、監(jiān)事和高管共持有7145351 股。此7名管理人員持有的股份在2015 年6 月底解禁（2015 年7 月10 日，公司實際控制人、董事、監(jiān)事和高管明確2016 年1 月10 日前不減持所持股票，彰顯信心）。隨著股份分配至個人，公司管理層將投入更大的熱情推動公司做大做強。另外，董事長、總裁、董秘等多名高管持有四方集團(tuán)股份，且未納入本次分配；納入本次分配的高管仍有股份留在四方集團(tuán)，我們認(rèn)為，這代表公司管理層持續(xù)看好公司未來。
7、 盈利預(yù)測與評級
公司2015 年利潤略低于我們預(yù)期；考慮到我國經(jīng)濟繼續(xù)探底，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.51 元、0.57元、0.65 元，對應(yīng)估值分別為19 倍、17 倍、15 倍，維持“買入”評級。
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