>> 安信證券-四方股份(601126)業(yè)績降幅有所收窄，積極布局安防大市場-151029
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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買入 |
作者： |
黃守宏 |
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毛利率42.0%，同比下降0.16 個pct，期間費用率34.83%，同比上升0.54 個pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別變動-0.65/0.53/0.66 個pct。
■增資智能識別領(lǐng)軍企業(yè), 瞄準安防大市場:公司近日公告擬以現(xiàn)金9000 萬元增資入股”上海泓申”獲取30%股權(quán),其承諾2015-2017 年均業(yè)績3000 萬元(以此計算收購pe 為10x);上海泓申在國內(nèi)視頻智能識別領(lǐng)域研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，相關(guān)產(chǎn)品分獲多項司法部與上海市獎項，并在司法與金融行業(yè)有大規(guī)模投入。公司此番增資瞄準安防中的視頻智能識別領(lǐng)域，兼具高科技與互聯(lián)網(wǎng)屬性，前景廣闊，我們預(yù)計公司未來將發(fā)揮自有監(jiān)控軟件技術(shù)與智能識別技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建智能化平臺，多產(chǎn)業(yè)布局提升業(yè)績彈性。
■特高壓、配網(wǎng)陸續(xù)中標，巨量投資促公司未來訂單再上層樓：2015 上半年，公司保護及變電站自動化設(shè)備接連中標特高壓交直流項目，比例位列行業(yè)第一梯隊；同時公司持股50%的ABB 四方 （ABB 與四方股份的合資公司，并非擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的四方特變）在特高壓直流項目中斬獲整體換流閥的1/4 市場份額（約7.3 億元），此次中標是其首次獲得特高壓直流主設(shè)備訂單，具有極強前瞻意義,預(yù)計未來特高壓直流審批進一步加快后,公司受益明顯；另一方面，公司還受益我國配網(wǎng)側(cè)投資大浪潮的興起（2015~2020 年配網(wǎng)投資達2 萬億）。
■電改預(yù)期漸強，公司轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商步伐加快：電改配套文件預(yù)計出臺在望，公司參股寧夏售電，目標搶先卡位未來將要放開的售電市場；寧夏地區(qū)輸配電價改革獲批使該地區(qū)作為之后電改其余政策試點區(qū)域概率增強，公司擁有豐富數(shù)據(jù)積累，目前轉(zhuǎn)型已有先發(fā)優(yōu)勢。
■微網(wǎng)技術(shù)儲備豐富，期待更多項目落地：公司微網(wǎng)相關(guān)技術(shù)儲備相當豐富，很早便承接過一些實驗性微網(wǎng)項目，今年上半年公司中標浙江省“交直流微電網(wǎng)變流系統(tǒng)研制”等項目，進一步驗證了公司在微網(wǎng)側(cè)的突出技術(shù)實力。
■投資建議：我們看好在特高壓與配網(wǎng)大投資背景下，公司的未來發(fā)展；預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.50 元、0.66 元、0.88 元，給予“買入-A”投資評級，按照200 億市值估值，12 個月目標價25 元。
■風險提示：電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風險，新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風險
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