>> 中信證券-四方股份（601126）調(diào)研快報-電力設(shè)備民營龍頭，靜待配網(wǎng)投資提速-150924
| 上傳日期： |
2015/9/24 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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今年以來，公司在兩網(wǎng)的各批次招標(biāo)中，穩(wěn)居行業(yè)前三，民營企業(yè)中位列第一。上半年中標(biāo)廣西配網(wǎng)自動化成套設(shè)備全年框架標(biāo)40%份額，中標(biāo)全國多省市的配網(wǎng)協(xié)議庫存項(xiàng)目。近期能源局下發(fā)的配電網(wǎng)改造升級計劃提出，2015 年配電網(wǎng)投資不低于3000 億元，十三五期間累計投資不低于1.7 萬億元。國網(wǎng)和南網(wǎng)也提出追加今年的配網(wǎng)投資計劃。從目前進(jìn)度看，今年實(shí)際投資情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計劃，因此年內(nèi)及明年配網(wǎng)投資快速增長是大概率事件，公司二次設(shè)備產(chǎn)品的業(yè)績彈性有望逐年體現(xiàn)。。
子公司ABB 四方斬獲特直項(xiàng)目關(guān)鍵產(chǎn)品，打破央企壟斷，正式加入特高壓一次設(shè)備陣營。公司上半年先后中標(biāo)酒泉-湖南、晉北-江蘇兩條特直項(xiàng)目的換流閥產(chǎn)品，預(yù)計金額為7.27 億元。換流閥是特直項(xiàng)目中體量較大的關(guān)鍵產(chǎn)品，市場中的主要競爭對手是許繼電氣與中國西電兩家國企。公司此次中標(biāo)打破了央企壟斷，正式加入特高壓一次設(shè)備陣營，有望分享后續(xù)特高壓投資的紅利。
新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，發(fā)展前景廣闊。公司去年建成了全國首個集成化設(shè)計、實(shí)現(xiàn)無人值守的智能監(jiān)控全戶內(nèi)變電站，同時為國內(nèi)多個微網(wǎng)儲能項(xiàng)目提供系統(tǒng)集成、監(jiān)控調(diào)度的產(chǎn)品和服務(wù)，為發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)打下基礎(chǔ)。公司在寧夏參股了售電公司，有望在寧夏電改中探索出新的商業(yè)模式。公司還依托電網(wǎng)智能監(jiān)控的經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)商業(yè)銀行云智能視頻安全管理平臺業(yè)務(wù)，進(jìn)駐北京市各大商業(yè)銀行入侵智能視頻聯(lián)網(wǎng)報警市場，也開始推動京外市場的開拓，市場前景廣闊。公司上半年成立國防業(yè)務(wù)板塊，與軍方科研機(jī)構(gòu)在海軍艦船電力系統(tǒng)等領(lǐng)域開展產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)合作。
風(fēng)險因素：配網(wǎng)投資難以完成目標(biāo)；特高壓建設(shè)推進(jìn)緩慢。
盈利預(yù)測及評級。我們小幅調(diào)整公司2015~2017 年盈利預(yù)測EPS 至0.97/1.39/1.72 元（原預(yù)測1.06/1.37/1.69 元），當(dāng)前價21.60 元，對應(yīng)P/E 分別為27/19/15x。給予2016 年P(guān)/E25x，對應(yīng)目標(biāo)價為35 元，維持“買入”評級。
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