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    業(yè)績符合預(yù)期：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入20.07 億元，下降1.2%；歸上利潤1.47 億元，同比下降14.8%，扣非利潤1.41 億元，同比下降16%。公司業(yè)績符合預(yù)期。公司費(fèi)用率一直行業(yè)居前，三季度銷售費(fèi)用率略有下降，但管理費(fèi)用率仍然在高位。
    經(jīng)營已開始恢復(fù)：受反腐、換屆等行業(yè)因素影響，全行業(yè)性經(jīng)營惡化；但從三季度開始，公司經(jīng)營已經(jīng)開始恢復(fù)；單三季度，收入增長6%，稅后利潤略有增長；從公司經(jīng)營敏感指標(biāo)看，后續(xù)經(jīng)營有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
    配網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)追趕，特高壓直流業(yè)務(wù)獲得突破：公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)快速追趕，配網(wǎng)自動(dòng)化主站實(shí)現(xiàn)案例已居行業(yè)前三，進(jìn)入第一梯隊(duì)，通過補(bǔ)齊智能開關(guān)等一次設(shè)備實(shí)現(xiàn)了解決方案能力。繼在南網(wǎng)實(shí)現(xiàn)第一個(gè)高壓直流項(xiàng)目突破后，今年再次獲得國網(wǎng)特高壓直流換流閥訂單，成為直流換流閥主要參與者。我們認(rèn)為，特高壓直流產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快車道，智能配網(wǎng)是未來的行業(yè)趨勢，公司將顯著受益。
    中、長期布局趨清晰：圍繞現(xiàn)有核心技術(shù)，公司在儲(chǔ)能、微網(wǎng)、能源服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了積極的中期布局；并根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)與技術(shù)，開始向互聯(lián)網(wǎng)、智能識(shí)別等領(lǐng)域進(jìn)行長期布局。
    經(jīng)營效益有望逐步提升：公司費(fèi)用率較高，伴隨后續(xù)的銷售與研發(fā)管理改革，總體經(jīng)營效率將逐步提高。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：看好公司發(fā)展?jié)摿?，維持目標(biāo)價(jià)為26 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；電力改革進(jìn)度低于預(yù)期。