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    投資要點(diǎn)
    主業(yè)經(jīng)營(yíng)總體平穩(wěn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)
    公司2015 年累計(jì)訂單為38.84 億元，同比減少6.04%。除集成變電站、其他主營(yíng)產(chǎn)品外，各分項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速落于-8.58%~5.24%之間。憑借扎實(shí)的技術(shù)功底，公司在電力自動(dòng)化市場(chǎng)保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并在交直流特高壓等高端工程中積累了多項(xiàng)中標(biāo)業(yè)績(jī)。2015 年，國(guó)家電網(wǎng)公司二次保護(hù)監(jiān)控類設(shè)備集招中標(biāo)總額同比下降0.95%至45.68 億元，公司中標(biāo)額度占總額的12.86%，位居前列。
    積極布局新業(yè)務(wù)，放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
    應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)發(fā)展放緩的挑戰(zhàn)，公司積極布局新業(yè)務(wù)，為長(zhǎng)期發(fā)展培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。其中：1）自主研制的集成式變電站產(chǎn)品獲光伏、冶金等領(lǐng)域多個(gè)項(xiàng)目訂單，2015 年收入同比增長(zhǎng)94.3%至1.38 億元；2）2015 年組建“四方致捷開(kāi)關(guān)”，為配網(wǎng)實(shí)現(xiàn)全站產(chǎn)品自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，2016 年將進(jìn)一步加大配電終端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度；3）2015 年設(shè)立“四方創(chuàng)能光電”，未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)CIGS 光伏薄膜組件大規(guī)模產(chǎn)線設(shè)備研制與產(chǎn)業(yè)化；4）2015 年參股設(shè)立寧夏售電公司，布局能源服務(wù)與“電改”市場(chǎng)；5）公司將發(fā)揮在新能源、微電網(wǎng)等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，參與能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)，公司將于2016~2018 年實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下EPS 0.49 元、0.56 元、0.62 元，對(duì)應(yīng)19.9 倍、17.4 倍、15.8 倍P/E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與成本費(fèi)用管控或低預(yù)期；行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。