>> 中泰證券-潤達(dá)醫(yī)療（603108）醫(yī)療服務(wù)：攜手廣西區(qū)域流通龍頭企業(yè)，進(jìn)一步深挖華南市場-170302
| 上傳日期： |
2017/3/3 |
大?。?/td>
| 478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
江琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司主要業(yè)務(wù)區(qū)域在華東、東北、華北以及西南部分地區(qū)，柳州醫(yī)藥作為廣西地區(qū)區(qū)域流通龍頭企業(yè)，與當(dāng)?shù)馗骷夅t(yī)療機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，擁有強(qiáng)大的渠道資源和簽單能力。公司繼在上海地區(qū)與國藥控股合作后，再次聯(lián)合傳統(tǒng)區(qū)域流通龍頭，利用柳州醫(yī)藥在當(dāng)?shù)氐氖袌龇e累，開拓廣西地區(qū)的醫(yī)學(xué)實驗室整體綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)華南區(qū)域市場空白，有望復(fù)制國控潤達(dá)在上海地區(qū)的高速增長（2015 年公司在上海區(qū)域打包業(yè)務(wù)約3 個億，2016 年預(yù)計國控潤達(dá)8 個億收入，增速顯著）。
我們看好公司依托多年經(jīng)銷服務(wù)經(jīng)驗以及上市公司資源，率先打造差異化、替換成本高的綜合服務(wù)平臺，同時通過自研+合作實現(xiàn)自產(chǎn)品種的多樣化，進(jìn)一步提高盈利能力。1、公司上市以來通過收購經(jīng)銷商實現(xiàn)對浙江、山東和北京區(qū)域的渠道整合，以戰(zhàn)略合作模式將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到吉林、福建等地，目前集成業(yè)務(wù)在全國的覆蓋省份超過其他同類企業(yè)，未來仍將持續(xù)擴(kuò)張；2、集成業(yè)務(wù)對資金要求較高，公司于2016 年11 月完成定增，扣除費(fèi)用后到賬11 億左右現(xiàn)金用于補(bǔ)充流動資金，為公司進(jìn)一步加速擴(kuò)張奠定堅實的資金基礎(chǔ)；3、公司自產(chǎn)產(chǎn)品包括糖化血紅蛋白、血氣分析和其他生化試劑等上百個產(chǎn)品品項，并通過增資北京潤諾思、武漢海吉力以及參與加拿大上市公司RBM 私有化，將公司產(chǎn)品線擴(kuò)展至化學(xué)發(fā)光、分子診斷和免疫POCT 領(lǐng)域，有望提升公司長期競爭力和盈利能力。
盈利預(yù)測與估值：此次合作有望顯著提高公司業(yè)績，我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為23.41、39.95 和53.70 億元，同比增長43.74%、70.67%、34.40%，歸屬母公司凈利潤分別為1.37、2.31、3.26 億元，同比增長48.96%、69.09%、40.92%，實現(xiàn)EPS 分別為0.42 元、0.72 元、1.01 元。目前股價對應(yīng)2017 年45 倍PE，雖然公司全國性業(yè)務(wù)擴(kuò)張持續(xù)加速，但是IVD 行業(yè)平均估值中樞下移（45 倍左右），我們給予公司2017 年50PE，目標(biāo)價36 元，下調(diào)“增持”評級。
風(fēng)險提示：供應(yīng)商相對集中風(fēng)險、醫(yī)院招投標(biāo)風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
|
|
